债券频违约触发机构“踩雷”布局债基“避雷”需有术

本篇文章3297字，读完约8分钟

中国基金报记者李放

2018年的债券市场多少给普通投资者敲响了警钟。数据显示，自2018年以来，已有十余只债券相继违约，违约金额超过100亿元，这也导致一些债券基金因“踩雷”而出现净值下跌。

债券基金还能发行吗？应该如何筛选投资者？《中国基金报》记者采访了几位研究人员，认为债券市场的违约率总体不高，债券基金的“踩雷”也是个别事件。债券市场仍有投资价值，但在选择债券基金时需要“防雷”，如投资多元化、选择实力雄厚的基金公司管理品种、不选择规模过小的债券基金等。

债券违约风险影响许多债务基础

近年来，债务违约风险事件频频发生，许多基金公司都面临着踩雷的危机。一些内部人士认为，信用债券违约可能会成为2018年的常态。

根据中国政府证券登记结算有限责任公司2018年4月发布的最新债券市场风险监测报告，2018年有15只违约债券，违约债券面额为128.64亿元，分别比去年同期增长25%和33.58%。令业内人士担忧的是，今年违约的债券是“不规则的”，而下半年债券的赎回风险仍然很高。

债券违约还提供了一批债券基金的净值。据统计，截至5月20日，今年共有174只不同类型的债券基金(单独计算)表现不佳，其中21只损失超过其净值的5%，8只损失超过10%。分析师认为，这些债务相关损失的根本原因是，由于严重违约的信用债券，它们被迫大幅降低估值。

然而，总的来说，这些业绩大幅下滑的债务基础通常规模较小。与此同时，这些亏损的债券基金在所有债券基金中所占比例很小，超过90%的债务基础在这一年实现了正回报。

上海证券(Shanghai Securities)分析师高云鹏直截了当地表示，人们“谈论债务变色”的主要原因是今年债券的集中到期，这与严格监管、去杠杆化和去赎回的大趋势相重合，导致没有竞争优势的公司债券频繁违约。事实上，债券违约对债券市场是一件好事。只有当存在真正的违约时，投资者才会认真研究投资目标的价值，并从本质上识别公司的投资价值。区分债券评级和定价，对于债券市场健康发展，避免“劣币驱逐良币”的影响具有重要意义。

“基金组合投资是高度分散的。即使投资组合中的一种产品不幸违约，作为投资组合运作的债券基金也能大大减少投资者的损失。”高云鹏表示，债券市场违约，许多基金公司的产品频频出手，降低了相关债券的估值，导致基金净值大幅下降。债券基金“踩雷”的原因有很多:一是由于中国债券市场长期存在隐性担保，许多基金经理面对债券违约缺乏心理准备，未能在事件发生前引起足够的重视；其次，基金经理的研究能力参差不齐，部分基金经理的信用研究能力和经验较弱；第三，一些定制的产品是渠道化的，因此资金可以影响具体的投资决策，而指定的投资目标有被闪电击中的风险。

违约风险不影响

债券基金的配置价值

债券市场有配置价值吗？许多分析师直言，债券市场仍有投资价值，债券基金也是普通投资者规划债券市场的更好工具。

葛尚财富分析师许立表示，债券市场仍有投资价值。短期内，中国的金融环境仍处于去杠杆化通道，这在一定程度上抑制了债券市场。然而，RRR减息和新资产管理条例的实施表明了“严格监管”+“稳定货币”的政策方向，表明政策的边际放缓好于去年。然而，从中期和长期来看，有no/きだよききだだよきききききききききききききき1236

米英财富基金分析师陈善锋也表示，今年的债务违约事件集中发生在去杠杆化和强监管的背景下，如设定股票质押率红线、资产管理新规、商业银行大额风险暴露新规等。归根结底，它们都从整体上收紧了外部融资渠道，导致了现金流缺口导致的债务违约。与此同时，2015年公司债券发行新政策带来的公司债券扩张也将在今年进入转卖浪潮，这间接影响了今年违约事件的数量。在强有力的金融监管下，高杠杆、融资渠道有限的企业将面临巨大的现金流问题。现阶段，信用债券的风险很高，有错杀中高档企业的风险。投资者应该谨慎。建议投资者配置少量或满足基本配置要求。在配置过程中，建议主要使用利率债券和高等级信用债券。然而，在后续阶段，有必要关注债务违约事件的并发程度以及信用债券风险对债券市场整体流动性的影响。

好买基金研究中心的研究员熊燕表示，今年信贷事件频发的最重要原因之一是，今年公司债券和公司债券的到期日和转卖量非常大；此外，监管当局决定突破汇率也将对债券市场造成一定压力。债券市场仍有一定的投资价值。事实上，在今年第一季度，债券市场是一个小牛市，但最近在信贷风险偏好的变化下被抑制。从中长期来看，基本面仍然支撑着债券市场的长期繁荣。

融360的金融分析师也直言不讳地表示，目前的违约仍不规范，债券市场仍有投资价值。

如果你持有基于债务的踩雷，

可以考虑回避

投资者可能非常担心的是，他们持有的债券基金“踩了雷”。我们做什么呢在处理它之前，可能需要考虑一下。

高云鹏直截了当地表示，投资者应该知道自己购买的产品的真正投资方向，并及时关注基金在季度或年度报告中披露的头寸。如果出现债券基金被打雷的情况，首先要关注公司的新闻公告，了解其应对措施，并观望有较强偿付能力和偿付能力的公司；对于负债率高、偿付能力弱的公司，应该尽快赎回，以减少投资损失。

“如果踏面基金持有大量黑天鹅产品，就有必要仔细考虑是否赎回它们。如果只是间隙，不要太紧张，你可以继续拿着它。此外，如果基金对高风险股票的估值进行了重大调整，现在赎回它们为时已晚。建议大家拭目以待，不要担心赎回。”李继安说。

好买基金研究中心的研究员熊燕建议投资者尽快及时赎回。从历史上看，踩雷后的最终还款比例相对较低，即使踩雷后偿还债务，也需要较长的时间和过程，时间成本较高。

米英财富基金分析师陈善锋也表示，如果债券基金头寸大幅违约，将有可能进一步降低估值。为了控制投资损失，建议投资者直接赎回。

葛尚财富分析师许立也建议直接赎回。第一，避免因未能支付未来违约债券本息而造成的损失，因为债券基金踩雷后的一般做法是调整违约债券的估值，下调幅度不同。如果未来的本金和利息不能支付，这相当于100%的目标损失。第二，避免在其他投资者大量赎回后，由于基金规模缩小，违约债券在基金中的比例不断上升，最终承担更大的风险。

未来的债券市场仍然存在风险

选择债务基数需要一点技巧

市场预测，未来债券赎回的风险仍然不低。在这种背景下，选择债券基金和“闪电保护”可以用一些技巧来完成，比如分散投资和选择实力强大的基金公司来管理品种。

高云鹏表示，普通投资者通过债券基金参与债券市场投资既省时又省力，但在投资前也要做好基金产品的选择工作:首先，要选择债券研究实力较强的基金公司产品。强大的信用评估团队是债券研究的基石；其次，我们也要注意产品投资。在以利率债券和高评级信用债券为投资目标的债券基金中，踩雷的隐患通常很小。

许立表示，为尽可能避免违约风险，建议选择高等级信用债券或利率债券，避免低等级信用债券，并注意经营和融资的变化。通常，普通投资者在这个领域没有足够的专业知识和时间。建议选择投资研究团队强、风险控制严格、信用筛选能力强的管理人员，帮助他们筛选信用债券，消除“雷电”。

米英财富基金分析师陈善锋也认为，对于普通投资者来说，建议投资者选择以配置利率债券和高等级信用债券为主、债券头寸分散、单个机构投资者比例相对较低、规模在2亿以上、整体实力和固定收益管理能力较强、长期表现稳定的债券基金，以避免信用债务违约的雷区。或者，你可以选择三种货币的缓慢组合，通过配置货币基金进行对冲。

“在投资过程中，强化风险意识，关注风险水平，关注评级工具揭示的风险。同时，不要孤注一掷，合理配置资产，分散风险。”荣360财务分析师说。

好买基金研究中心研究员熊燕建议，普通投资者在购买债务基础时应该注意债务基础的操作风格是否激进，这可以从债务基础的未平仓头寸中看出。如果重债的评级相对较低，集中度相对较高，这种债务基础可以适当避免。理论上，不涉及债券策略的基金基本上可以避免违约风险。

此外，一些业内人士认为，他们可以选择规模较大的债券基金和组合配置多个企业债券基金等。历史上多次“踩雷”的基金公司需要避免。