券商自掏腰包推种子基金 规模小时间短 私募基金不太“领情”

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中国基金报记者赵婷张子林

近年来，无论是在规模还是数量上，私募股权基金都呈现出强劲的增长势头，但它们之间的差异日益明显。一些仍处于创业阶段的私募，融资困难，甚至需要经纪人的帮助。目前，大多数证券公司都推出了“种子基金”来支持私募，并利用证券公司的自营基金介入私募的早期孵化阶段。然而，这部分基金规模较小，利润要求严格，这使得私募难以“买入”。

据了解，种子基金一般分为两种类型，一种是经纪人支付自己的钱，这也是最常见的方式，另一种是经纪人与银行合作做fof收集，然后使用fof进行私募。“现在，资产管理需要渗透，嵌套不能超过两层，所以现在要做到这一点并不容易。然而，基金仍然可以投资于私募，这相当于一种固定收益产品。但是，目前种子基金只能投资，而且比例控制也很严格，经纪人自己掏钱，不能亏钱。”华东的一位经纪人说。

对利润的要求也使得每个经纪公司在选择私募时更加严格。除了业绩，它还为后续行动的比例和规模设定了一个门槛。“跟进比例是一个硬性要求，经理应该支付5%。把你自己的钱作为一个安全垫。”上述券商消息人士透露。

华南一家中型经纪公司的相关负责人表示，该公司正在用自营基金投资产品，或进行私募。“要投资这类产品，你需要在一家支付资金的经纪公司开立一个账户，该经纪公司将支付20%的资金，加上在外部筹集的资金，然后投资私募股权基金。”至于选择私募的标准，该负责人表示，这主要取决于投资业绩。

经纪业务和私募之间的合作还有一个“潜规则”，即被投资的私募应当在其投资者的经纪业务中开设一个交易或托管服务账户。“因为交易是在经纪人那里进行的，经纪人可以看到实际的数据。如果私人股本表现恶化，也很容易及时监控和阻止亏损。”一些经纪人介绍了它。

但是，目前种子基金的规模并不大。一些经纪人告诉记者，种子基金通常不会投资于大型私募，而是在寻找未知的私募。“小额私募融资难，接受券商的种子资金是个不错的选择。”

一些小型经纪公司很难抛出种子基金，所以他们采取一些更实际的方式——为私募提供办公空间、软件、市场数据、交易渠道和其他服务。"许多处于初始阶段的私募没有办公空间，只能在经纪业务部门工作。"华南某券商托管部的一名销售人员告诉记者，提供这些服务的前提是私募将在该券商开立账户。

经纪人种子基金规模小，投资周期短，要求高。大多数私募都没有表现出兴趣，而初创的私募感觉比什么都没有好。一位正在筹备私募股权基金的人对种子基金表示了兴趣。初创企业最大的问题是资本。如果条件合适，就不排除是“种子”。在他看来，券商的种子基金也是对首次私募的认可。

如果你想要的话，种子基金是不可用的。不到三年前在上海成立的私募股权基金产品部的一位人士表示，券商的种子基金不容易拿到，就像以佣金为基础销售的产品一样，它需要得到投资者的认可，需要在最好的产品中选择最好的。

然而，更多的私募表明种子基金没有吸引力。上海的一个小型私募表示，以前有很多券商与种子基金沟通，但规模太小，合作的周期和方式相对较短。“种子基金的本质是，经纪人希望吸引私人投资交易，他们不考虑长期合作。一般来说，私募应该先在销售部门解决，然后在业绩耗尽后再考虑投资。即使最终决定投资，规模也相对较小。”上面提到的人说。

最近，上海一家新成立的私募股权公司以投资风格不当为由拒绝了种子基金。根据私募股权基金，种子基金规模小，投入的能量与获得的资金不匹配。经纪人的目的是获取交易量，种子基金注重短期业绩，但他们的风格是价值投资，他们的业绩需要中长期验证。

一位曾与种子基金合作过的私募股权人士直言不讳地表示，与种子基金合作没有太多收益。种子基金大多以妈妈的形式进行，规模较小；第二，灵活性太高。经纪人经常主观判断市场，经常转移股票，这可能会带走资金。"这种合作形式的最大好处可能是经纪人获得了更多的手续费。"那个人说。