全球范围大举债该如何应对

本篇文章1275字，读完约3分钟

国际货币基金组织(imf)最新的全球经济展望预测，2017年全球经济增长率将达到3.8%，这将是自2011年以来全球经济增速最快的一年。对此，平安证券首席经济学家张明认为，全球经济稳定复苏背后并无隐忧，全球债务水平快速上升是其主要隐患之一。

张明指出，相关数据显示，全球非金融领域信贷占gdp的比重从2008年9月底的197.2%上升到2017年9月底的244.7%，十年间增长了近50个百分点。同期，发达国家非金融部门信贷占国内生产总值的比例从231.8%上升到277.1%，而新兴市场国家从109.7%上升到191.9%。不难看出，在美国次贷危机爆发后的十年里，新兴市场国家的债务水平上升速度远远快于发达国家。

从2008年9月至2017年9月，新兴市场国家家庭部门债务占国内生产总值的比例从20.7%上升至38.9%，政府部门债务占国内生产总值的比例从32.0%上升至48.5%，非金融企业部门债务占国内生产总值的比例从57.0%上升至104.3%。可以发现，在过去十年里，新兴市场国家三大部门的债务与国内生产总值的比率大幅上升。此外，新兴市场国家非金融企业和家庭的债务增长速度明显快于政府部门。

从发达国家的情况来看，过去十年，家庭部门债务占国内生产总值的比重从76.8%下降到76.2%，政府部门债务占国内生产总值的比重从69.3%上升到109.2%，非金融企业部门债务占国内生产总值的比重从85.6%上升到91.7%。分析表明，在过去十年中，发达国家家庭部门的杠杆率略有下降，而政府部门和企业部门的杠杆率却有所上升；此外，发达国家政府部门的杠杆率增长速度明显快于非金融企业。“过去十年，导致新兴市场国家和发达国家杠杆率上升的共同因素如下:首先，自国际金融危机爆发以来，世界主要国家纷纷采取扩张性的财政和货币政策来应对。扩张性财政政策无疑将直接导致政府部门杠杆率的提高；第二，全球主要央行的低利率政策和量化宽松政策显著降低了全球融资成本，这将推动企业部门增加融资，进而导致企业部门杠杆率上升。”张明说。

通过上述比较，可以发现新兴市场国家的杠杆率明显高于发达国家。张明认为，导致这种差异的主要因素有:第一，国际金融危机爆发时，发达国家家庭部门的债务水平并不低，美国家庭通过杠杆购买房地产引发房地产市场泡沫是导致美国次贷危机形成的重要原因之一。因此，在国际金融危机爆发后，一些发达国家的家庭部门经历了痛苦的去杠杆化过程。相比之下，十年前，新兴市场国家家庭部门的杠杆率非常低，因此在低利率环境下，其杠杆率没有下降，而是上升了。其次，在过去十年中，新兴市场国家的经济增长率明显高于发达国家，强劲的总需求使得新兴市场国家的企业部门更愿意增加杠杆。

由于全球债务水平在过去十年大幅上升，随着主要国家货币政策的正常化，全球利率水平预计将大幅上升，这将加大一些重债国家偿还本金和利息的压力，最终对经济增长和金融稳定产生新的影响。换句话说，一些高负债国家的去杠杆化可能会影响未来的经济增长，而经济增长放缓将加剧这些国家的去杠杆化压力，从而形成恶性循环。