资本市场拥抱新经济应合理把握试点节奏

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服务新经济的资本市场改革帷幕正在缓缓拉开，著名的独角兽企业和中小创新企业都将成为新时期建设资本市场强国的重要组成部分。

近年来，以信息技术为代表的新一轮科技和产业革命蓬勃发展，新技术、新产业、新业态、新模式等“四新”企业不断涌现。然而，由于以往资本市场体系的限制以及未能跟上宏观改革措施的步伐，一些领先的创新企业已前往海外上市。a股投资者只能“望着大海叹息”。目前，一批新的快速成长的创新型企业正计划上市。与此同时，推进体制改革刻不容缓。

国务院办公厅近日转发了《中国证监会关于欢迎创新企业的改革办法》，明确创新企业可以选择中国存托凭证和首次公开发行(ipo)两种方式中的一种方式认购a股。这无疑将解决以往a股借壳上市和ipo上市的繁琐、耗时、巨大的财务成本压力和高风险等问题。发行a股cdr是指在不改变公司现有结构的情况下，作为海外公司在a股上市；优化证券发行条件，改革两项初始措施，解决部分创新企业持续盈利，但可能出现无利可图或无法弥补的亏损；考虑到一些创新型企业存在特殊的公司治理问题，如协议控制(vie结构)和投票权差异等，在信息披露和投资者保护的改革方案中做了有针对性的安排。这些关键领域的突破都是针对目前急需解决的系统痛点。它们是在证券法、公司法等现有法律框架下寻找制度供给的最大公分母，跳出原有规章制度的局限，以踩在石头上、留在铁上的能量推动改革看到实效。

应当指出，在全面拥抱新经济的同时，也有必要考虑市场容忍度和改革努力。改革的步伐不仅要大，而且要稳定，不能一蹴而就，也不能一劳永逸。在改革方案中，证监会通过成立科技创新产业化咨询委员会，严格选择试点企业；加强一线监管和市场监管，防范过度投机；严格监管，减少可能发生的风险事件，并制定与试点相关的配套制度，如投资者适宜性管理制度、委员会遴选机制、估值方法等。，有序推进改革步伐。

改革是循序渐进的，政策一出台，符合条件的试点企业就不可能进入a股市场。可以预见，无论是通过cdr还是ipo，试点企业将在各项政策落实后陆续申报，监管部门将控制试点企业数量和资金筹集规模，合理把握试点步伐，加强信息披露、市场监管和投资者教育，鼓励市场各方各司其职、各负其责，以稳中求进的改革姿态服务新经济，推进资本市场全面深化改革。