中银国际：预计央行下半年加大公开市场货币投放力度

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中国银行国际金融研究所(601988)昨日发布的《2018年第三季度经济金融展望报告》显示，下半年宏观经济政策将保持平稳推进，但要警惕“超调”带来的经济下行和市场波动风险。积极的财政政策将加快支出，在稳定经济增长和促进高质量发展方面发挥重要作用。货币政策将更加重视解决企业融资难、融资贵的问题，把握去杠杆化的节奏和力度，保持无系统性金融风险的底线。预计央行将在下半年增加公开市场的货币供应量，以保持流动性的整体稳定。

根据该报告，第一季度国内生产总值增长了6.8%，与去年第三和第四季度持平。然而，自4月和5月以来，经济繁荣已经下降，第二季度的国内生产总值增长预计将低于第一季度。中国银行国际金融研究所首席研究员宗亮认为，在全球经济复苏和出口加速增长的背景下，中国经济的繁荣程度有所下降，房地产市场明显回暖。这表明中国经济并未真正进入所谓的“新周期”，金融政策的收紧对经济产生了强烈的收缩效应，经济发展呈现出回归老路或旧发展模式的迹象。

值得注意的是，《报告》还指出，上半年，一些地方为了缓解财政收入增长和经济下行压力，千方百计借钱，甚至在传统融资渠道被阻断的情况下，不计成本，高利息地筹集资金和其他渠道。与此同时，房地产业已被“明确监管和暗中刺激”，以增加土地转让和相关税费的收入。房地产在一些城市非常受欢迎。事实上，房地产已经成为上半年稳定经济增长的重要支柱。“借乱还乱，刺激楼市，考虑到传统动能的加速发展，这些现象不可避免地让人担心中国经济是否会回到传统的发展模式”。

展望下半年，报告认为，从全球经济来看，主要经济体的经济表现再次分化，随着美联储加息和收缩、中美贸易摩擦和新兴经济体金融市场动荡，外部不确定因素依然很多，全球经济复苏面临更多变数。在国内，供应方结构改革继续推进，新动能继续增加，经济效益提高。中国经济有许多稳定发展的基础和条件。然而，在严格监管的背景下，地方政府债务压力加大，融资渠道急剧萎缩，房价快速上涨导致二三线城市房地产政策发生变化，给经济稳定增长带来诸多变数。

因此，面对下半年复杂多变的国内外形势，报告建议宏观经济政策要保持平稳推进，把握去杠杆化的节奏和力度，防范政策“过冲”带来的经济下行和市场波动风险。其中，在货币政策方面，报告预测，央行将在下半年增加对公开市场的货币投入，保持流动性的整体稳定，保持公开市场的操作利率基本稳定。然而，不能排除央行将在未来特殊时期象征性地加息，比如汇率市场波动加剧和资本外流压力加大。此外，为了防止流动性风险增加、债券违约增加和社会融资规模缩小，央行可能会再次推出有针对性的RRR减息政策。

“下半年，中国货币政策面临的外部环境更加复杂，特别是考虑到实体企业融资困难，融资贵的问题再次出现，部分企业资金链断裂风险加大，需要货币政策为经济平稳增长保驾护航。预计货币政策将把解决企业融资困难和昂贵融资问题放在更加重要的位置，并把握结构性去杠杆化的力度和节奏。”中国银行国际金融研究所首席研究员宗亮说。