顺丰控股：顺＂风＂启航 迈向综合物流服务商

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SF控股(002352，诊断单元):顺风向综合物流服务提供商航行

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商用配件市场占据全球第三位，SF受益于网上购物消费的升级:SF控股专注于中高端快递市场。据估计，2017年商业市场的业务量可能达到70亿件，其中通达是一家快递公司，SF快递和ems其中，SF的竞争优势是高服务质量和高客户粘性，市场已经处于成熟稳定阶段。未来，随着网上购物消费的升级，也会给高端商务项目带来新的需求。

依靠高质量和快速渗透快递市场，公司有了增加市场份额的基础:公司于2013年进入快递市场，其主要优势在于借助快递增值服务的高时效性和高端客户的认可。快递产品的市场集中度低，是因为其不规范和低盈利性；参照国外市场，雄厚的资本实力和多元化的业务是提高快递企业市场份额的基本条件。SF快递拥有优秀的现金流，提供多样化的产品，有基础增加快递市场的市场份额。

综合物流业务的前瞻性布局将为公司带来长期的大幅利润增长:公司为客户提供多元化的物流产品和综合的综合物流解决方案。国内综合物流市场的长期市场规模可能达到4万亿元。目前，我国经济增长已进入稳定状态，企业对物流成本降低和效率提高的需求将会增加，综合物流需求可能进入爆炸式增长阶段。参照海外公司，成熟的综合物流业务将为公司带来大幅的利润增长。

投资建议:在短期内，顺丰控股的快递业务受益于网上购物消费的升级，快递业务的市场份额加快，将带来稳定快速的业务规模扩张。长期实现成熟的综合物流业务将为公司带来可观的利润增长。我们预计该公司在2018-2020年将实现归属于其母公司的净利润49亿元、63亿元和79亿元，相当于市盈率的40倍、31倍和25倍，给它一个买入评级。

风险警示:激烈的市场竞争导致行业内大规模的价格战；新业务扩张低于预期；劳动力和其他成本大幅上升。