天士力：可交债发布回售公告 体现对公司的信心

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Tasly (600535，诊断):债券转售的公告可以反映对公司的信心

买进

广发证券(000776，诊断)罗

根据2015年6月4日发行的可交换债券的条款，当标的股票在债券存续期的最后两年中至少连续10个20个交易日的收盘价低于当前转换价格的80%时，债券持有人有权在公告日之后的10个交易日内以面值的107%(人民币107元/张)的价格向发行人回购所持有的可交换债券。

选择回购而不是转换股票反映了对公司的信心

公司债券的发行时间刚好在市场的顶部，所以初始转换价格为57元/股，整体市场和公司股票价格都是向下的，这基本上不会触发股票价格明显高于初始转换价格的赎回条款。因此，在转售和修改价格转换中，基本上只能从两个选项中选择一个。①以修正后的价格转换股份:2016年6月8日至2020年6月7日债券到期为转换期。

当股票价格的收盘价在至少连续10个20个交易日低于当前转换价格的85%，即39.73*0.85=33.77元/股时，公司有权决定是否降低转换价格，类似于固定涨幅。②转售。从2018年6月5日开始，当股票价格的收盘价在至少连续10个20个交易日低于当前转换价格的80%，即39.73*0.8=31.78元/股时，债券持有人有权以面值的107%(107元/股)转卖所持有的可交换债券给发行人。公司选择回购而不是转换股份，这意味着公司更愿意偿还债务而不是转换股份，并认为股价被低估，这反映了公司对未来发展的信心。

潜在的品种继续增长，创新的药物管道也在加厚

随着医疗保险的推进，普友科保持了3-5亿元的年收入判断，脑梗塞适应症、Dandi糖网适应症、pxt3003、他达拉非、吉非替尼等品种在两年内相继获准上市，成为新的增长动力。创新药物ly-2922470和ajt240在第二季度不断推出，未来创新药物的渠道将更加丰富。

预计18-20年的业绩分别为1.08元/股、1.33元/股和1.66元/股

该公司的传统业务是稳定的，产品如普优克增长迅速，并引入更多的创新药物，以丰富管道。公司2010年18月19日的每股收益估计为1.08/1.33/1.66元(2017年每股收益为0.91元)，当前股价相当于pe24/19/15倍，保持“买入”评级。