神马股份：国际大厂遭遇“不可抗力” 公司受益行业景气向上

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神马股份(600810，诊断股份)

国际大工厂遭遇“不可抗力”

该公司受益于行业的上升趋势

买进

光大证券(601788，诊断)邱晓峰

首先，国际制造商经常遭遇“不可抗力”

5月31日，英尼斯在英国海豹山的28万吨丙烯腈工厂因停电而关闭，德国科隆的10万吨丙烯腈工厂因技术问题而低负荷运行。英尼斯宣布欧洲市场丙烯腈供应遭遇不可抗力。位于sealssands的工厂于2008年被Ineos从BASF收购，BASF将下游的六亚甲基二胺(hmd)和ah盐移交给Ineos运营。因sealssands丙烯腈装置停工，Ineos六亚甲基二胺装置相继停工，但几个关键设备在突然停工期间受到严重损坏。在失败的影响下，巴斯夫公司于6月8日宣布，六亚甲基二胺、ah盐和尼龙66聚合物及共混物遭受了不可抗力。据估计，完成修理和重启工作需要几周时间。在今年1月24日由于不可抗力而分发现有pa66订单后，巴斯夫将再次修订订单分发计划。

第二，公司享有行业的繁荣

自2017年底以来，在经历了一系列不可抗力之后，由于原料己二腈向最终芯片的供应紧张，海外pa66行业经历了价格的大幅上涨。受此影响，近期国内市场朝日Kasei、杜邦、奥盛德等进口材料价格大幅上涨，而神马、华丰等国产材料价格保持强势。明年第一季度，英业达和法国索尔维合资的己二腈工厂(52万吨)预计将节省和修复技术创新。行业巨头提前积累的原材料将支撑尼龙66的持续紧张供应格局。旺季过后，芯片价格有望迎来新一轮的爆发，而pa66的繁荣将进一步上升。公司生产经营稳定，行业繁荣。叶县新增4万吨切片产能近日投产。虽然己二腈的市场供应紧张，但公司可以通过调整产品结构和外包一些六亚甲基二胺来避免。随着切片数量和价格的上升，公司第二季度及随后的业绩值得期待。该公司自上市以来已进入黄金时代。为了构建一个完整的尼龙化工产业链，合资公司注入尼龙化工剩余股权的工作仍在进行中，合资公司的投资收益对公司的整体利润贡献很大，注入后将大大提高公司的业绩。

三.利润预测、估价和评级

维持公司2018-2020年的利润预测，预计收入分别为1224亿元、1298亿元和137.8亿元；净利润分别为5478.14亿元和11.33亿元；每股收益分别为1.24元、1.84元和2.56元，对应的最新收盘价pe分别为12倍、8倍和6倍。鉴于对pa66行业巨大繁荣的上行预期，根据2018年每股收益1.24元、市盈率15倍的预测，目标价上调至18.6元，维持“买入”评级。