防控风险 ABS监管盯三大关注点

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近日，山东证监局发出5张罚单，对邹平电力资产证券化的原权利人、计划管理人、律师事务所、会计师事务所和评级机构进行处罚。据消息人士透露，最近的监管更加关注资产支持型证券。业内人士表示，如果忽视标的资产的质量和合规性，这类资产支持证券将在更严格监管的背景下受到严格监管。

5张罚单处罚abs全链

山东证监局在《邹平电力集团处罚意见》中指出，作为邹平电力abs的原股东，公司存在向国信证券有限责任公司等中介机构提供虚假材料、未及时书面告知国信证券有限责任公司重大事项、未按约定收取基础资产现金流量等问题。山东证监局决定采取监管措施，向该公司发出警告信。同日，山东证监局还下发了邹平电力资产证券化项目经理国信证券、北京芬讯律师事务所、山东何新会计师事务所、中国程心证券评估有限责任公司与邹平资产证券化相关的罚款。据了解，这也是评级公司第一次从证监局获得abs业务票。

一家大型信托公司的相关负责人表示，山东证监局的措施显示出资产支持型证券监管日益加强的信号。一方面，在资产支持型证券的发展过程中，一些机构为了制定单一的指令而牺牲了风险控制；另一方面，在金融去杠杆化的背景下，abs资产已经成为容纳银行资金的少数工具之一，这将影响银行的不良率。他补充说，abs本身是不透明的，所以外部投资者很难戴上它，也很难在投资后对自己的投资进行实质性管理。同时要发挥和强化中介机构的履行义务，要求中介机构勤勉尽责。

abs高级官员冯川认为，山东证监局的处罚涉及包括原权利人在内的所有参与机构，表明监管关注abs业务所有参与机构的履职情况。为了有效地保护投资者的利益，有必要加强对原始权利人在提供真实完整的数据和信息披露方面的要求，并及时全面地收集基础资产的现金流量。

对资产支持型证券的监管关注继续升温

山东证监局的处罚案并非偶然。知情人士对《中国证券报》表示，监管更加关注资产支持型证券。目前，日常监管主要集中在三个方面。

一是基本资产、现金收付和转移的真实性。据监管机构称，专项计划制定和发布后，部分原权利人在未通知计划管理人的情况下，将基础资产中涉及的资产抵押和质押进行再融资，损害了投资者的利益。第二，特定原始权利人的操作和现金流回报。例如，一些原始权利人的基础资产分散性不够，单一的基础资产或重要债务人占很大比例，风险集中。三是关注产能过剩行业相关项目，关注原始权利人、差额支付义务人、流动性支持机构和基础债务人为关联机构的项目。因为一旦此类项目出现风险，可能会出现内部和外部信用增级无效的被动局面。

除了日常监管之外，此前对abs的现场检查也揭示了abs监管的重点。

上述监管机构表示，中国证监会在abs现场检查中暴露出六大问题。第一，尽职调查，注意基础资产中权利的缺陷。如基本资产涉及的财产权利有限，或涉及的项目未取得相应的营业执照；未对重要债务人进行调查或调查结论不正确；调整的手段和内容不充分；工作底稿和中介法律文件等内容不全。第二，基本资产运营和现金流收集。虽然支付是正常的，但是预测的现金流量和实际的现金流量之间的差异没有被定期检查；经理没有发现现金流量收集严重不足；未及时报告原股东未按约定程序收取现金流量的问题，存在混合资金问题。第三，信息披露。计划说明书中信息披露不完整，如基础资产披露不全面、现金流跟踪披露不充分、未能根据实际情况对后续期间的预计现金流进行修订等。第四，投资者适宜性管理问题。第五，发行和备案问题。第六，商业体系。

业内人士指出，随着监管的收紧，abs利差可能进一步扩大。

上述大型信托的负责人表示，监管越来越严格，高利率在下降，中低利率在上升，利差在扩大。但是，从整个基金的现状来看，abs的整体利率应该会继续上升，尤其是与房地产供应链相关的资产将会上升得更多。

冯川表示，在严格监管的背景下，市场将更加谨慎。反映在产品层面，不同评级产品之间的差距将进一步扩大。在严格监管和打破公平交易预期的情况下，10年期国债收益率逐渐下降，低评级产品的发行率逐渐上升。投资者越来越关注风险溢价，低评级产品和高评级产品之间的价差将会扩大。