4月18日早间机构研报精选 10股值得关注

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东方财富(300059，诊断):两大超出预期，利润转折点得到确认

研究机构:太平洋证券(601099，诊断股票)

事件:公司发布了2018年第一季度的业绩报告。报告期内，公司实现营业收入8.23亿元，同比增长54%；实现归属于母亲的净利润3.01亿元，同比增长199%。对此的评论如下:

超出预期1:基金销售大幅增长

报告期内，公司基金销售总额为1638亿元，同比增长117%。我们估计该公司2018年第一季度的电子商务收入约为3亿元，同比增长约1.3亿元。2017年，母公司的管理费用和软件业务亏损掩盖了公司的基金销售业绩，导致市场低估了公司的基金代销业务。但事实上，该公司的基金销售业务非常成熟，并具有持续稳定的盈利能力。由于边际成本较低，第一季度基金对增量利润的贡献约为1亿元，这是业绩超出预期的主要来源。

超出预期2:在线优势突出，利润率超出预期

2018年第一季度，公司税前利润率达到45%，同比增长约23个百分点。如果不包括财务费用(影响损益表但不影响现金流量表)，Q1 2018年的税前利润率将接近50%。该公司的互联网功能表现出极低的边际成本，这也是该公司与传统券商相比的最大优势。随着公司业务规模的扩大，利润率将继续上升。

未来仍有可能超出预期

1)公司的杠杆率大幅提高了/0/。目前，公司的有效杠杆比率为1.86倍，仍远低于行业平均水平2.75倍。从业务需求来看，两项融资业务/经纪业务的市场份额为0.47，因此两项融资业务都得到了很大提高/“2)其他业务超出预期。目前，公司已尝试小额贷款业务和海外业务。此外，公司在公共基金、保险代理和信用信息业务方面也有一定的布局。

投资建议:保持买入评级。调整公司2018/19年度净利润至14.35元/20.94亿元，调整公司目标价至21.69元/股，较当前股价上涨32% 空房。

风险警告:股市低迷，公司业务进展不如预期。