稳健中性货币政策取向保持不变

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央行将RRR目标定为1个百分点，以取代中期贷款便利

稳健的中性货币政策取向保持不变

4月17日，中国人民银行决定从4月25日起，将大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率下调1个百分点；同一天，上述银行将按照“先借后还”的顺序，用RRR降息释放的资金偿还中央银行的中期贷款。

据报道，RRR此次降息是为了引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构。由于金融监管力度加大，去年以来表外融资“返表”现象突出，导致表内信贷需求压力加大，贷款利率上调，企业尤其是小微企业融资成本增加。同时，随着存款和m2增速下降，银行资本成本居高不下，存在一定的流动性压力。在这种情况下，一些金融机构需要被适当降级。

据中国人民银行有关负责人介绍，部分金融机构减持RRR、置换mlf的操作主要涉及大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行。这些银行的存款准备金率的基准级别相对较高，为17%或15%，而借入mlf的机构也在其中。存款准备金率已经处于较低水平的其他金融机构被排除在此次操作之外。

这次mlf将如何被RRR削减所取代？央行相关负责人将分两步出台:第一步，从4月25日起，将上述银行的人民币存款准备金率下调1个百分点；第二步，在RRR减息日，持有未到期mlf的银行将按照“先借后还”的顺序，用RRR减息释放的资金偿还中央银行借入的mlf，RRR减息释放的资金略多于待偿还的mlf。根据今年第一季度末的数据，在运营当天偿还了约9000亿元的mlf，同时释放了约4000亿元的增量资金。大部分增量资金被释放给城市商业银行和非县级农村商业银行。

交通银行金融研究中心首席金融分析师e永健(601328)认为，以较低成本的超额准备金替代mlf基金，有利于银行降低债务成本，增强债务稳定性，优化流动性结构，特别是增加长期稳定基金，辅之以mpa(宏观审慎评估体系)评估要求，有望带动一定规模的增量基金投资小微企业，降低其融资成本。

据央行相关负责人表示，通过降低RRR利率来取代中期贷款机制的目的是增加对小微企业的支持。通过适当降低法定存款准备金率，可以替代部分央行贷款资金，进一步提高银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，同时适当释放增量资金。

具体来说:第一，长期资本供给可以增加，银行的资本成本会有所降低。替代mlf降低了商业银行的利息支付成本，有利于降低企业的融资成本；二是释放增量资金4000亿元，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。中国人民银行将要求相关金融机构将新增资金主要用于小微企业贷款，适当降低小微企业融资成本，改善小微企业金融服务。上述要求将包括在mpa评估中。

"稳定和中性的货币政策取向保持不变."据央行相关负责人介绍，RRR降息释放的大部分资金用于偿还中期贷款，这是两种流动性调整工具的替代品，而剩余的少量资金则在4月中下旬的纳税期进行对冲。因此，在优化流动性结构的同时，银行体系的流动性总量基本保持不变，保持中性。

央行相关负责人强调，中国是一个发展中国家，为了防范金融风险，仍需保持较高的存款准备金率。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，保持合理稳定的流动性，引导货币信贷和社会融资平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构改革创造适宜的货币金融环境。(记者陈)

[我要纠正错误]主编:韩