传统行业景气周期 产业革新升级加速

本篇文章1065字，读完约3分钟

预计电子行业差异最大，需求创新推动产业结构加速转移

印刷电路板行业长期以来有一个相对“低端”的误解，其估值相对较低。事实上，随着电子行业下游应用工艺要求的提高，pcb行业仍然存在较高的技术壁垒，需要与下游客户合作，以缩短交货时间，保证产量；另一方面，电子行业的毛利率、资产回报率等各项指标仍处于较高水平，生产线自动化升级带动的人均产值从50-60万元(电子行业中低水平)提高到200万元(电子行业领先水平可与ic设计企业相比)，有望再次提高运营效率。

在环境保护政策和竞争的压力下，产业融合加快，集中度继续提高

电子产品整体工艺需求增加，小工厂资金有限，工艺技术难以提高；大型工厂正在积极扩大生产，在自动化趋势下，它们的经营优势显而易见。产量、毛利率和供应链成本管理和控制的优势继续扩大，强大的议价能力将继续挤压空小工厂的空间；在环保核查的氛围下，小工厂的扩张更加有限，环保设备投资高，小工厂资金有限；小工厂的外围支撑效应和区域优势将继续减弱，拥有优秀技术储备和运营的高质量制造商有望实现真正的增长。目前，国内领先市场仅占1%。在产业融合的背景下，预计未来将有100亿家内资大型企业。

产业繁荣周期持续，产业链有序扩张

在产业结构向内地转移的背景下，国内pcb高质量制造商在扩大生产方面尤为活跃。通过资本杠杆的杠杆作用，大制造商的规模效应得到充分发挥，生产过程正向智能化和自动化方向发展。总体而言，台湾pcb制造商在扩大生产方面不如国内制造商强大，其新增产能主要集中在附加值相对较高的产品上，如高端hdi板、载体板、fpc、软硬结合板等。，但他们不愿意扩大多层板和其他产品的生产。我们认为这是因为大多数台湾工厂利润率低，盈利能力差，没有足够的动力来充分扩大生产。

下游需求应用创新，高端板块迎来发展机遇

Pcb产品技术正朝着高密度、高精度、多层、高速传输和薄型化方向发展，趋势是5g和消费/汽车电子产品的薄型化。

投资建议

2018年2季度pcb行业继续繁荣。考虑到国内pcb厂商产能扩张计划有序，订单仍满，我们主要推荐传统pcb厂商洪升科技(300476，诊断库存)、王静电子(603228，诊断库存)和崇达科技(002815，诊断库存)；考虑到东山精密(002384，诊断学)计划收购外资高品质pcb制造商multek，预计收购完成后，东山精密将跻身全球pcb/fpc制造商前5名，重点是推荐；此外，考虑到未来5g高频通信材料和汽车雷达的需求增长，我们相信中国领先的覆铜板公司艺声科技(600183，诊断单元)将受益匪浅。