产品量价齐升推动业绩大幅增长

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齐祥腾达(002408，诊断):产品数量和价格的增加促进了性能的大幅提高

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华中证券(601375，临床单元)顾

该公司公布了2017年年度业绩报告。2017年，公司实现营业收入222.35亿元，同比增长278.44%，净利润8.52亿元，同比增长69.58%，基本每股收益0.48元。

产品价格上涨，利润增加，年度业绩大幅提升。公司产品包括甲乙酮、丁二烯、马来酸酐等。，总生产能力为100万吨。受原油价格上涨和供需关系改善等因素的推动，公司主要产品甲乙酮、顺酐和丁二烯的价格自2016年以来大幅上涨。2017年，丁二烯平均价格为12447元/吨，同比增长34.66%；甲乙酮平均价格为8428元/吨，同比增长43.66%；顺酐平均价格为8918元/吨，同比增长42.65%。产品价格的上涨和利润的提高促进了公司业绩的大幅增长。此外，子公司淄博齐祥腾达供应链有限公司的业务得到了很大发展，收入增长278.44%。

马来酸酐项目扩大了生产，公司的领先技术确保了盈利。公司顺酐业务于2013年底投产，原产能为15万吨。2017年4月，该公司宣布投资1.99亿元人民币，进一步扩大生产5万吨。目前，扩建工程已于11月顺利投产，工厂运行良好，满足设计要求。公司顺酐产能已达20万吨。我公司顺酐装置采用先进的正丁烷氧化工艺，与传统的苯工艺相比，具有环境压力低、产品质量高、成本低、盈利能力强的优点。凭借产品质量优势，公司成功开拓了国内外市场，产品供不应求。目前，顺酐业务已成为公司的主要利润来源。随着产能扩张的完成，预计将进一步推动公司业绩的增长。

甲乙酮利润增加，性能持续增长。自2017年8月以来，甲乙酮价格快速上涨，价差迅速扩大，截至2月初上涨45.7%。作为甲乙酮领域的全球领导者，该公司在成本和质量上均优于同行。随着甲乙酮价格和利润的提高，公司有望充分受益，且其性能灵活。

盈利预测和投资建议:公司2017年和2018年每股收益预计分别为0.48元和0.60元，按2月23日收盘价12.75元计算，相应的市盈率分别为26.7倍和21.4倍，保持投资评级为“增持”。