氯化铵价格大幅下跌 利好纯碱价格继续上涨

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氯化铵(江苏华昌化工(002274))价格从4月15日的550元/吨下降到4月27日的450元/吨。

首先，氯化铵价格大幅下跌，这有利于纯碱价格继续上涨

最近，氯化铵的价格急剧下降。我们认为这会抑制联碱生产能力的运转率，联碱厂的纯碱产量会下降。此外，未来两个月将有大规模的纯碱产能大修计划，纯碱供应将进一步压缩。随着下游需求的逐渐恢复，纯碱的供需趋于紧张，这有利于纯碱价格的持续上涨。

其次，纯碱价格预计在未来两个月将继续上涨

我们在4月9日发布了一份关于纯碱行业的深度报告，指出纯碱行业处于供需紧张状态，未来两个月价格有望继续上涨，主要是因为:1。由于产量有限，下游需求将会恢复。2017年12月和2018年1-2月，纯碱需求(不含库存)从之前的220万吨/月下降到154万吨/月，下降30%；在下游需求方面，2018年1-2月，平板玻璃产量增长率为0.3%，氧化铝产量增长率为-12.7%，合成洗涤剂为-23.9%。需求的急剧下降远远低于终端房地产和汽车的增长率，这主要是受冬季产量有限的影响。三月之后，随着供暖季节的结束，需求开始上升。2.大规模维修季节即将到来。据我们统计，4月第三周纯碱的维修能力高达800万吨/年，占全国的四分之一以上，这是2017年下半年高负荷的结果；今年6月，上海合作组织峰会将在青岛举行，周边的一些纯碱企业将进行整顿。4月至6月，纯碱平均大修能力达到500万吨/年，远远超过300万吨/年的平均水平。

第三，纯碱的长期利润已经稳定

未来三年，纯碱供应面将基本稳定，而需求面将略有增加。即使在悲观的假设下，平板玻璃的产量也会下降5%。在氧化铝、合成洗涤剂和日用玻璃约5%增长的推动下，纯碱行业的平均增长率仍可接近1.5%，长期利润将保持稳定。我们预测氨碱法生产纯碱的每吨纯利润预计将保持在200-400元/吨，天然碱将保持在500-700元/吨。

第四，你可以关注两只股票

关注元兴能源(000683)、山东海化(000822)等纯碱企业。元兴能源的天然碱产能为180万吨/年(150万吨纯碱和30万吨小苏打，是三种工艺中成本最低的)。元兴能源将继续扩大40万吨/年小苏打、800万吨/年煤炭(合资企业，占34%的股份)和50万吨/年尿素的产能。山东海化的氨碱生产能力为280万吨/年，每提价100元/吨，元兴能源和山东海化的净利润将分别增加1.2亿元和1.8亿元。

风险警告。房地产和汽车行业大幅下滑，环保政策严格，产能扩张加快。