不必跟随美联储 中国逆周期调整应换个思路

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当地时间3月15日，美联储将利率目标区间下调至0-0.25%，并推出了一项庞大的量化宽松计划，但未能拯救美国股市。美国股市在3月16日再次暴跌，收盘下跌12.93%。此外，随着3月16日导火索的拉开，美国股市在6个交易日内已经熔断3次，这是史无前例的。

为什么美联储的“放水政策”失败了？《证券日报》记者近日采访了中国财富50强论坛高级研究员邓海清。在他看来，美国股市的崩盘表明投资者对美国股市信心的崩溃，但中国资本市场没有这种担忧。

美联储吃了太多药

由于被股票市场和债券市场绑架

从表面上看，美联储采取了激进的货币政策，这受到了新冠肺炎肺炎疫情和油价下跌的影响。邓海清认为，更深层次的原因是它被美国股市和债市绑架了。“广义货币政策的动机是拯救市场，但这种药已导致股市崩盘。”

一方面，美国股市被高估，泡沫正在积聚；另一方面，疫情已经扩散，美国公众对遏制疫情缺乏信心。原本紧张的资本市场神经系统突然遭遇意外的流动性释放，对信心造成了广泛的打击。

邓海清表示，为应对短期金融市场冲击，更好的选择是提供流动性，同时向实体经济提供更直接的支持措施，如信贷和补贴。因此，在美联储数次紧急降息后，这一非常规货币操作并没有引起中国、欧洲和日本央行的效仿。

作为全球资本市场的风向标，美国资本市场动荡对中国资本市场有何影响？邓海清认为，中国的形势是乐观的。“海外股市的动荡是由疫情引发的，根本原因是欧美股市的长期高估值，现在已演变成信心危机。不过，海外投资者对中国经济复苏的信心正在不断增强。”

中国不需要广泛的货币来降低利率

相反，我们应该扩大我们的财政和信贷

自疫情爆发以来，最好的控制是中国。在邓海清看来，这种信心足以承受外部压力。一些分析师认为，中国人民银行将跟随美联储(Federal Reserve)降息，但迄今为止，中国人民银行选择了保持其实力并专注于我。

“中国人民银行应该保持独立性。根据中国的实际情况，中国需要的不是大范围的货币和利率下调，而是大范围的金融和信贷，这将为实体带来更多的实质性帮助，并为恢复工作和恢复生产奠定坚实的基础。”邓海清说。

1-2月中国经济增长数据偏低，特别是工业增加值同比下降13.5%。邓海清认为，3月份工业增加值的复苏是不可避免的。我们应该更加注重复工和复产的效率，以及大规模复工后疫情的防控，因为只有企业正常运转，中国经济乃至资本市场才能平稳运行。

“尽管疫情给中国资本市场带来了一定影响，但股市估值较低，更能抵御压力。随着企业恢复工作和恢复生产，人们的信心不断增强。如果中国股市能够保持相对稳定，经济增长在3月份开始好转，那么央行就没有必要降息。”邓海清说。

他认为，在海外疫情可能持续的背景下，为了稳定就业和经济，需要采取短期有效措施。

邓海清建议，通过发行长期特别债券和特别地方债务，应采取一系列广泛的财政政策，以最低成本促进经济发展。

他分析说，反周期调整的核心问题是由谁来发挥杠杆作用。与给企业和居民增加杠杆相比，给政府增加杠杆更方便有效，可以通过宏观调控进行动态调整。今年增加的财政赤字明年可以减少，这是一个可逆的政策，可以最大限度地减少增加杠杆的负面影响。

“在中国国债收益率处于历史低位的时候，我们要抓住历史机遇，增加长期特殊债券和地方特殊债务的发行，锁定国家和地方政府的长期融资成本，利国利民。”邓海清表示，目前债券市场参与者对安全资产有着强烈的需求，发行特种债券和地方特种债券不仅可以满足金融市场的需求，还可以利用低利率提高政府的融资能力，服务实体经济。