御家汇：发布“水羊国际”平台 对外输送优质管理运营能力

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于佳卉(300740，诊断单元):发布“水杨国际”平台，向外界提供高质量的管理和运营能力

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天丰证券刘

据说，于佳卉正式发布了独立开放的平台“水羊国际”。公司将在电商、资本、运营、物流和媒体方面开拓和积累12年的经验，以增强优秀品牌和消费者的能力；它计划在未来五年内连接3亿核心用户，服务5000万核心用户。

于佳卉的支持有助于该平台“在起点取胜”。“水洋国际”定位为面向全国的开放平台，为中国市场的优秀品牌提供一整套解决方案。它有五个优点:①丰富的团队运作经验。在过去的12年里，曾戴的经营品牌覆盖了ogx、叶澄博士、利德滋等国际知名品牌；②优秀的管理能力。总经理穆翔拥有世界上第一个在线收入10亿美元的美容品牌管理经验。团队成员都是于佳卉的员工。经过12年的相关工作，他们有了丰富的经验；③依靠于佳卉的认可，与同行平台相比有很大优势。作为a股ipo电子商务的第一股，于佳卉的法律、运营、金融和业务优势将有助于其在平台运营管理和品牌声誉方面的发展；④具有领先的全渠道拓展能力。于佳卉拥有100%的在线渠道覆盖和6000多个线下渠道。于佳卉在渠道运营方面的经验也将促进平台的渠道拓展；⑤营销传播能力在行业中处于领先地位。该平台有一个150人的媒体部门，专门从事营销。于佳卉12年来积累的kol资源库、跨境营销和热点事件营销经验，将成为“水杨国际”发展的重要保障。

搭建开放平台，深化“拓展类别+多品牌+全渠道”战略。①通过平台交通管理和运营能力，于佳卉充分发挥了“产品环节、物流环节、渠道环节、品牌环节和服务环节”五大价值；2通过独家代理等方式，公司可以快速部署新的类别；3、为中国市场上的众多外国品牌提供一套完整的解决方案，吸引更多的品牌进驻并拓展品牌矩阵；(4)发电运营模式可能演变为深度合作关系，这将有助于公司建立全渠道。我们认为，开放平台是于佳卉从品牌公司向“品牌+服务”公司转变的重要一步，我们对该模式未来的长期盈利能力持乐观态度。

据估计，18-20年的业绩将分别为2.4亿/3.2亿/4亿，相当于pe34x/25x/20x，保持买入评级。

风险警示:线下渠道的发展不符合预期，新产品的推广不符合预期。