看好细分行业龙头 均衡配置价值与成长

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看好子行业领先均衡配置的价值和增长

财通基金

下半年，我们仍坚持超前思维，看好各子行业的领先板块，注重兼顾价值和增长特征的目标均衡配置。

从5月份的宏观经济数据来看，房地产的弹性仍然存在，经济可能不存在系统性下行风险。对于近期市场频繁出现的信用违约和股权质押风险，不必过于悲观。政府和监管机构将在改革和清算过程中避免“处置风险的风险”；如果风险扩散，可以实施套期保值政策，以保持金融体系的底线不存在系统性风险。

虽然该指数近期已迅速跌破3000点，非理性因素也在上升，但目前市场风险正在加速清理。6月份国内外相关风险点密集释放后，对市场的抑制作用将逐渐解除，后续市场风险偏好可能会逐渐上升。与此同时，与去年市场风格的单边特征相比，今年的市场在价值和增长上都具有一定的轮换特征。在这种背景下，有必要淡化风格的选择，寻找高质量和低估值的领先目标，相对均衡的分配和阿尔法收入。

配置板对两个主要方向持乐观态度。首先，我们对社会财富稳步增长带来的二三线城市消费升级品种持乐观态度，如纺织服装和商业零售等细分市场的领军人物。第二，我们对产业转型升级持乐观态度，科技强国迫使政策坚定地投资于云计算、半导体、军工和创新药物等领域。

对制药业的长期乐观

杨宇郭芙基金

我不认为医药属于防御性行业，因为它的估值更高，但它是进攻性行业，其投资风格将会增长更多。只要不存在明显高估医疗基金的情况，我认为这是优秀的活跃基金在任何时候的一个很好的买入点。虽然现在医药白马企业的估值相对较高，但如果未来两年的业绩增长能够消化估值，就不会有很大的风险。

行业的“甜点期”已经过去，整体趋势不会改变，但波动性会增加。医学可能遵循消费的逻辑。2017年消费增长的原因是业绩驱动和估值驱动的。与医药相反，行业表现的确定性高于消费。许多子行业仍有巨大的机遇。例如，我对生物制药中的疫苗、化学药品中的创新药物和高端仿制药、医疗服务中的连锁以及医疗器械更加乐观，应该根据公司的创新能力和销售能力来判断。

医药将是未来三年a股表现最好的行业之一，但该行业存在一些投资风险。建议投资者耐心买入并持有，无论是被动基金还是主动基金。任何行业都有一个投资周期，这个行业不会在很长一段时间内成为焦点。因此，从长远来看，更重要的是选择能够实现业绩并具有良好长期行业趋势的公司和优秀基金经理。

寻找对政策利益决定性关注的主题

吴栋富奇基金

目前，中国仍处于金融去杠杆化周期，但流动性仍然合理稳定。在复杂的外部市场环境和日益增加的不确定性的情况下，有必要关注影响市场的政策变量，并规划出从政策中获益匪浅的投资机会。

从目前的经济运行来看，经济增长速度相对稳定，pmi状况良好，周期性股票的盈利没有停滞。理性投资者需要将注意力转向业绩相对稳定、现金流良好的大型消费类股。5月份，医药、食品和饮料、商业和零售行业整体上涨，而创业板下跌，资金正集中在大型消费类股。然而，当高估值透支了大消费板块的所有潜在收益时，小利润的空事件也可能导致大消费股的峰值。大型消费部门的结构性市场不容易放松，也很难持续到年底。具体的持续情况取决于市场的总体趋势。

今年上半年的市场趋势与2011年相似:所有基金都集中在表现相对稳定的大型消费类股上。但两者的区别在于，今年是一个更大周期的转折点。2011年，美国仍处于次贷危机后的持续宽松周期，今年进入金融紧缩周期。对于下半年的投资，我们仍需谨慎。在控制风险的基础上，我们可以关注政策受益部门的投资机会。从有利因素来看，外资继续青睐a股。自6月份以来，a股已正式纳入摩根士丹利资本国际指数，预计未来将有更多资本流入。短期而言，有必要避免投资者在悲观预期下极度情绪宣泄所带来的风险。市场稳定后，如果整体经济基本面环境没有改变，它仍然看好大消费部门；然而，自2016年以来，大型消费行业持续走强。随着该行业的估值继续上升，这种结构性趋势是否会持续到年底还不确定。在复杂的市场环境下，我们应该密切关注政策层面的变化，并规划能够长期受益于政策的部门。