化学工程：景气度持续上升

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中美贸易摩擦的不确定性风险增加，上周整体市场表现疲弱，建筑行业的核心企业表现相对最好。

本周，我们继续关注基础设施和ppp项目融资的核心制约因素:1)6月20日，审计署发布了2018年第一季度国家重大政策措施执行情况跟踪审计结果，报告的核心继续关注“三个硬仗”，其中防范和化解重大风险仍是审计署的重点工作。突出问题是黑龙江省大庆市和重庆市南岸区通过企业借款非法借入19.7亿元政府债务，6个省的10个市县(区)2017年虚增财政收入17.6亿元。未经市人大批准，辽宁省本溪市安排部门预算支出15.3亿元。中央政府对地方债务的审计和约束将继续是未来基础设施项目的核心问题；2)中国第一个ppp项目可持续发展资产支持专项计划顺利出台。

6月15日，京兰科技(000711，股票咨询)宣布，中信建投(601066，股票咨询)-京兰和睦ppp项目可持续发展资产支持专项计划实际收到认购资金4.11亿元。根据不同的风险、收益和期限特征，本专项计划的资产支持证券分为优先资产支持证券和二级资产支持证券，其中优先3.9亿元，aaa级。预期年化收益率为7.5%，二级市场人民币2100万元由和睦京兰全额认购，发行期限不超过9年。作为中国第一个ppp项目，该专项计划在市场上起到了很好的示范作用。对于企业来说，ppp项目是最底层的资产，它可以盘活现有资产，提高直接融资能力。

继续看好化工行业:煤化工受益于油价上涨，煤制乙二醇投资热情高涨，煤制油和煤制气示范项目积极推进；受益于化工投资17年后，工业企业的利润增长率大幅提高，从城市向园区的撤退加快，投资得到了边际改善；17年来，对炼油和化学工业的投资开始加速。根据企业的投资计划，繁荣程度继续上升。我们对中国化工(601117)持乐观态度，对东华科技(002140)表示关注。

家装板块:标准化家装侧重于通过产品侧包装、材料侧收集、管理侧高度信息化和营销侧互联网整合分散的家装行业，家装行业是家庭消费的入口，如果规模能够扩大，将具有极高的渠道价值。建议关注东艺日盛(002713)(传统家装积累了很多)和金螳螂(002081)(标准化家装领先)。

ppp部门的政策底部进一步巩固，但由于“发债”事件的影响，市场反应过度。建议关注机构较少或负债率较低的超卖股票:ppp政策底部巩固(4月底，在环保大会上，习主席首次提出采取多种方式支持ppp项目)+项目实施有望加快(银行融资在清库后趋于正常化)+行业高增长(1-4月环保和生态行业投资增速为40.5%)。后续跟踪的核心是银行融资。

建议注意:天宇生态(603717，临床单元)、博雅园(002775，临床单元)等。

国际工程部门:该部门经过全面调整，在估价方面有较高的安全边际，这充分得益于“一带一路”战略的推广。推荐中材国际(600970，咨询单位)(工程订单的回收，水泥窑空室危险废物的合作处置，两种材料合并后同行业竞争资产注入的预期)，并关注中材国际(002051，咨询单位)和北方国际(00065，咨询单位)

核心建议目标:

中国化学:18年增长68%，pe13x。17年来，国内订单增长65%，海外项目运营率提高，18年来1月至3月收入增长45%，呈现出高度繁荣。随着政策的放松和油价的上涨，投资煤化工产业的意愿增强；公司环保和基础设施业务的扩张将会加快。17年后，新的管理层已被充分激励去就职。

东易日盛:18年增长26%，市盈率20倍。近年来，家装行业的小企业纷纷退出市场，龙头集中度提高，东艺传统家装保持稳定增长，现金流良好，在快速、美观的超级家居模式改变后，标准化家装步入正轨。

金螳螂:18年增长20%，pe13x。标准化家装发展迅速，强大的执行力和供应链整合能力构筑了公司的核心竞争优势，公共装修领导者的集中度提高，订单增长的拐点已经出现。