专家预计定向降准会很快落实 力度或小于上次

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6月20日召开的国务院常务会议，进一步缓解了小微企业融资困难，不断推进实体经济降本增效。建议支持银行开拓小微企业市场，运用定向减RRR等货币政策工具，提升小微企业信贷供给能力，加快债转股签约项目落地。

天丰证券银行首席分析师廖志明对《证券日报》表示，4月12日召开的国务院常务会议提出，要利用有针对性的RRR减持工具，增强小微企业的信贷供应能力。4月17日，央行宣布有针对性地削减RRR储备，以取代mlf。根据经验，预计央行将在短期内实施第三次定向RRR降息。参照4月份的数据，或以定向RRR减息替代mlf，截至5月底，mlf余额仍高达4.02万亿元。

国泰君安(601211)(港股02611)全球首席经济学家华春春也告诉《证券日报》记者，2017年9月27日召开的国务院常务会议提出了有针对性的降息，央行几天后迅速实施，预计央行也将很快实施。由于这一有针对性的RRR削减旨在进一步缓解小微企业的融资困难，预计力度将低于4月份取代mlf(中期贷款机制)的力度。

“目前，银行的信贷供应能力在一定程度上受制于债务方。RRR降息将提高该行的信贷供应能力，并有助于降低实体经济的成本。”廖志明说道。

国务院常务会议确定了进一步缓解小微企业融资困难的五项措施。除了有针对性地减少RRR，它还包括增加再融资和再贴现配额，降低再融资利率；贷款利息免除增值税最高限额；降低额外的融资成本；将每户500万元以下的小额贷款纳入mlf合格担保范围。

在华长春看来，5月份社会融资增量大幅下降，实体经济获得的整体融资支持持续下降，小微企业不可避免地受到意外伤害。

值得一提的是，国务院常务会议还重申，要坚持稳健的货币政策。

对此，联讯证券董事总经理兼首席宏观研究员李麒麟向《证券日报》记者表示，“在央行中期贷款推动的合格担保品范围上次扩大后，我们再次看到了RRR方面有针对性的缩减。”然而，国务院常务会议强调，仍有必要坚持稳健的货币政策，这意味着短期内不会出现全面宽松。在风险防范和去杠杆化的平衡下，只启动了新一轮定向宽松周期。”

李麒麟表示，定向宽松的原因是为了增强金融机构对小微企业的信贷供应能力。考虑到紧缩压力在实体去杠杆化周期中是不对称的，相对较弱的私营企业和小微企业更容易受到货币紧缩的影响。

廖志明表示，国务院常务会议提出的五项措施是逐步建立支持小微企业融资的长效机制:增加额度、扩大利差、降低风险。

在增加信贷额度方面，廖志明表示，信贷供应略有扩大，但政策的准确性有所提高。只有向小微企业倾斜信贷资源的银行才会获得回报。具体体现在以下几个方面:一是有针对性的RRR减息将释放资金，加快债转股释放表内授信额度，并对小微贷款评估进行监督；其次，央行直接增加了小微企业的再融资和再贴现额度。

在扩大利差方面，廖志明认为，监管机构现在认识到，RRR减息必须配以适当的激励措施，以确保释放的资金能够投资于小微企业，并形成一个长期机制。首先，有针对性地提高资产回报率。限期将增值税免税上限从100万元提高到500万元，相当于直接扩大空小微贷款的整体利差，可以促进100万元到500万元的信贷供应；第二是降低债务成本。增加“小微”和“农业、农村和农民”的再融资和再贴现配额，同时降低利率，加上有针对性的RRR减债，小额贷款在债务方面的成本有所下降。

在降低风险方面，廖志明表示，银行对小微企业贷款意愿低的主要原因是小微企业不良贷款风险高。人们担心大量贷款会产生更多的不良贷款。为此，政策做了如下安排:一是2018年3月新设立的国家融资性担保基金必须对500万元以下的肖伟有50%及以上的担保，对肖伟有80%及以上的担保，大大降低了小额贷款的风险；第二，6月初，mlf合格担保品被新纳入“优质”小微贷款和绿色贷款。这一次，所有500万元以下的小额贷款都被直接纳入，不管它们是否“优质”，这扩大了小额贷款的负债来源。