建设机械：塔机租赁龙头 业绩迈向新高峰

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工程机械(600984，诊所单元)

塔式起重机租赁水龙头

表演走向新的高峰

超重

国泰君安(601211，临床单元)刘一

随着政策推动预制建筑的发展和租赁普及率的提高，工程机械子公司庞源租赁的多项指标创下新高，业绩出现逆转。

装配式建筑推动了塔式起重机行业的发展，庞源成为租赁之王。1.近年来，塔式起重机租赁行业面临许多发展机遇:(1)政策驱动的预制建筑比重不断增加，对塔式起重机，尤其是大吨位塔式起重机的需求不断增加；(2)租赁普及率不断提高；(3)塔式起重机租赁行业处于领先地位，资本扩张不断筑起行业壁垒。经过行业低迷的洗礼，目前中国适合预制建筑的车型不到2万种，与2025年7.5万台的潜在需求相比，差距巨大。2.子公司庞源租赁是塔式起重机租赁行业的领导者。近年来，公司各项指标不断创新高，2018年5月吨米利用率达到80.5%的历史新高，领先优势日益明显。此外，公司计划增加不超过15亿元的融资，以增加塔式起重机租赁业务。

痛苦即将结束，高管们继续增持股份，以显示他们对公司发展的信心。1.母公司和天成机械的业绩已经稳定，对后者业绩的补偿将在赌博期结束后完成，痛苦期即将结束。2.最近，包括董事长在内的八位高管增持了公司股票79万股，约合人民币520万元。此外，该公司第二大股东自愿将锁定期延长三年，显示出对公司未来发展的信心。

此前，市场对公司业绩内部结构的变化了解不够。我们相信，庞源租赁已经成为公司收入和利润的主要来源，由于预制建筑的发展和租赁普及率的提高，预计未来将保持快速增长。此外，母公司和天成机械的业绩趋于稳定。预计2018年至2020年的净利润分别为2.3元、3.24元和4.13亿元，每股收益分别为0.36元、0.51元和0.65元。加上可比上市公司18年的平均估值，这个数字是19.4倍。考虑到本公司a股塔吊租赁业务的稀缺性和领先优势，目标价格为8.64元，与2018年相对应

催化剂。亏损资产的合理处置；庞源租赁指数创下新高。

风险警告。应收账款回收的不确定性；母公司的业绩存在不确定性。