调味品适合“滚雪球”的好行业

本篇文章1430字，读完约4分钟

年初以来，以海天叶巍(603288)和涪陵榨菜(002507)为代表的调味品行业龙头企业的股价屡创新高，引起了市场的高度关注(截至5月18日，涪陵榨菜上涨了50.8%，海天叶巍上涨了29.5%，何谦叶巍上涨了603027。这在中美贸易战、资本市场大幅波动、市场指数震荡调整等突发事件的背景下尤为罕见。从中长期结构性投资的角度来看，调味品是一个适合滚雪球的好行业，具有深壕沟的龙头企业值得长期关注。

从产品属性来看。首先，它要求极高，消费频率高，场景多。调味汁、盐和其他调味品是普通大众一日三餐必不可少的。调味品是各种菜肴不可或缺的附件，无论是在用餐场景(如商务宴会)还是家庭场景(如日常饮食)。第二，产品种类多，单价相对较低，价格弹性相对不敏感。调味品是“大江大河大湖”，包括酱油、醋、盐、料酒、腐乳、酱菜等类别(复合调味品方兴未艾)。满足大众需求的调味品单价相对较低(如海天鲜酱油50毫升每瓶6.9元，乌江涪陵芥末80克每袋2.5元)。消费者对低单价日快速消费品的适度提价不敏感，有提价权。第三，保质期较长，便于中长途运输和跨区域配送。如海天鲜酱油的保质期长达2年，乌江涪陵榨菜的保质期约为16个月，有利于生产和销售的有序周转。随着物流、冷链等基础设施的完善，中长途运输和货物跨区域配送更加快捷方便，有利于细分轨道龙头企业快速拓展渠道，促进国家扩张。

从行业格局看。首先，空的市场空间很大，而且增长仍然可观。仅从城市化率来看，根据国家统计局的数据:2017年底，城市人口占总人口的比例(城市化率)为58.52%，比上年末增加1.7个百分点；与欧美发达国家80%以上的城市化率相比，空.仍有相当大的增长预计随着熊安新区、粤港澳大湾区等国家重大区域发展战略的深化，以及大规模扶贫工作向深度和广度发展，仍将有相当数量的人口聚集在城镇。此外，城市化生活方式和饮食习惯(餐饮+家庭场景)的传播将有利于调味品行业。从调味品行业上市公司的经营业绩可以看出:2017年，收入为486.8亿元，同比增长14。%，净利润为64.5亿元，同比增长32.6%；Q1 2018年收入为14.2亿英镑，同比增长1.4%，净利润为23.4亿英镑，同比增长31.9%。第二，空.的产业集中度有了很大提高以酱油为例。cr3在中国的市场份额约为20%，领先的海天叶巍的市场份额约为13%。然而，在饮食习惯与中国相似的日本，酱油巨头龟甲万的市场份额约为3%，这一点被空.大大提高了预计随着环保监管的加强和成本压力的上升，小工厂将加速退出，大企业将分割更多的市场份额，名牌将更广泛地占据消费者的头脑。

巴菲特曾经说过:“生活就像滚雪球。重要的是要找到潮湿的雪和长长的斜坡。”在下一阶段，调味品行业将享受到销量和价格上涨的双重红利(总消费扩张+品类扩张；消费升级导致价格向上转移+产品价格上涨(抵御通胀压力)，这是一个适合滚雪球的好行业。具有强大竞争优势的龙头企业值得机构投资者长期关注。

投资建议:基于以上判断，建议关注调味品行业细分轨道的龙头企业，包括海天叶巍(603288，酱油轨道)、涪陵芥末(002507，泡菜轨道)和恒顺醋业(600305，醋轨道)。从护城河的角度来看，海天香精行业具有较高的竞争壁垒，已经成为生产技术和渠道建设的标杆，其品牌效应和成本优势将进一步增强。从估值来看，从中期来看，恒顺食醋业和涪陵榨菜可能更值得关注。

风险警告:食品安全事件、监管政策变化和其他系统性风险