金属行业：钴、锡供给的多事之秋

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钴目前是价弹性的首选。(1)在核心逻辑上，鉴于积极的需求预期和三元材料及三元前体的集中交付，预计2018年全球新能源产业链仍将处于添加钴的循环中。(2)“高镍”并没有改变需求趋势，全球电力需求的快速增长与三元渗透率的增加相结合。据我们判断，2017年全球动力钴的“实际需求”不足9000吨，但2020年和2025年将分别达到2.2万吨和6.4万吨金属。(3)嘉能可铜钴矿面临的多重法律风险和刚果新的采矿法正在强化价格预期。

锂对需求趋势和行业差异化领先企业的竞争力持乐观态度。目前，锂供应的主要瓶颈是从资源转移到锂加工厂的“有效产能”。与此同时，上游锂精矿和中游锂盐的质量差异正在加大，而“高镍”所需的高质量氢氧化锂将进一步强化这种差异。

天骐锂业(002466)董事会同意与诺帝恩集团签订协议，拟以约40.66亿美元的自筹资金收购约23.77%的sqm股权。在全球电力需求爆炸的背景下，我们应该对未来领先供应商的份额、成本和客户粘性持乐观态度。

铜和锡作为基本金属比较受欢迎。(1)2018年前12批限制进口废铜配额总量为48.24万吨，同比下降83.9%；政策收紧是大势所趋。目前，七种废铜的进口禁令只有7个月的缓冲期。据安泰科预测，2019年国内铜原料供应可能会受到30-40万吨的影响。(2)4月份，印尼精炼锡出口量为4097.56吨，除缅甸外，同比下降36%。

印度尼西亚政府的出口政策也强化了供应收缩的逻辑。积极期待新型军事材料和稀土永磁体。(1)2017年，中国钛产量为5.54万吨，同比增长12%，集中度进一步提高；继续看好中国军事现代化的长远逻辑，积极期待2018年高端钛在舰船、武器装备领域的增长，看好军用钛领军企业；(2)对于稀土，鉴于需求不断增加，这次有必要扩大开采配额。新能源驱动的研发

需求显示出快速增长的迹象，稀土价值预计将放缓至回归。

在目标水平上，我们继续看好华友钴业(603799诊断股)、天骐锂业、赣丰锂业(002460诊断股)、厦门钨业(600549诊断股)、宝泰股份(600456诊断股)和中科三环(000970诊断股)。