昭衍新药:在手订单丰富 支撑持续性高成长

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赵岩新药(603127，诊断):丰富的订单支持持续的高增长

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李永健，招商证券(600999)。

我们最近对该公司进行了调查，发现该公司在中国的临床前微生物业务方面具有明显的竞争优势，具备完整的业务资质。中国R&D 100强制药企业中，约70%是企业客户，预计在新产能释放后，其未来业绩将保持快速增长。我们对中国cro行业的发展机遇持乐观态度。作为临床前cro领域的领导者，该公司有着广阔的发展前景，并首次给出了强有力的推荐评级。

中国的临床前cro有望在很长一段时间内快速增长。数据显示，2017年国内cro市场规模超过500亿元，预计2017年至2022年将保持20% ~ 25%的增长速度。然而，临床前cro业务约占总cro的30%。基于国内外制药企业对R&D外包的需求日益增长，结合我国新药研发的浪潮，临床前cro有望继续快速增长。

公司资质齐全，客户资源丰富。公司拥有aaalac(国际动物福利)认证、cfda glp认证、美国fda glp检验(3次)、oecd glp认证和韩国fda mfdsglp认证，使公司能够服务于国内外医药公司的国内外药物研发。公司拥有丰富的客户资源。国内100强制药公司中约70%是企业客户，并积极开拓新客户。

手头有大量订单，估计金额超过8亿元。截至2018年第一季度，该公司已收到3亿英镑预付款。根据公司的预付款政策，我们预计公司目前的订单将超过8亿。就项目数量而言，公司2017年完成了约1600个项目，截至18q1，手头项目数量超过3000个。

动物房的扩建和员工的增加有望释放生产能力。该公司现有的动物房占地面积约1.8万平方米，计划在苏州扩建1.3万平方米。预计18年后6月至7月将有2700平方米投入使用，其余将在年底投入使用。到那时，动物室的面积将在现有的基础上增加70%，这将大大提高承接订单的能力。17年末，公司员工人数为672人，其中技术人员410人。18年后，公司将加大招聘力度。在2018年第一季度，它增加了大约40人，保守估计，预计全年它的注册人数将增加100人。

首次报道给出了强烈推荐的评级。我们对中国玉米产业的发展持乐观态度。该公司在临床前微生物领域拥有完整的资质，拥有丰富的客户资源，手头有大量订单，预计在新产能释放后将继续快速增长。我们预测18年的净利润为1.07亿英镑，增长40%，并对第一次覆盖给出了高度推荐的评级。

风险警告:订单执行未能达到预期，导致客户流失的风险。