融资成本上升 券商利息收入受影响

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⊙汪小玉○编辑李剑锋

中国证券业协会近日向证券公司发布了《2018年第一季度证券公司经营分析》(以下简称《分析》)。受整个市场融资利率上升趋势的影响，一季度券商利息支出同比增长30%以上。业内人士预计，随着市场利率的稳定、投资者对股市风险偏好的改善，以及经纪业务和自营业务的复苏，券商在市场前景中的表现有望回升。

分析显示，一季度，131家证券公司实现营业总收入659.64亿元，同比下降7.22%；净利润235.59亿元，同比下降17.22%。

受市场利率上调影响，证券公司融资成本持续上升，一季度利息支出349.56亿元，同比增长32.69%。

与公司债券和次级债相比，证券公司短期融资券的发行利率最能反映市场利率水平，因此这里使用短期融资券来反映证券公司融资成本的变化。国泰君安(601211)证券去年9月发行的首笔短期融资券利率为4.3%，今年2月发行的同类产品利率升至4.7%。中小证券公司的融资成本上升较快。渤海证券去年7月发行的短期融资券利率为4.17%，今年2月发行的短期融资券利率为4.77%。

对于股权质押、融资融券等重资产业务，融资成本上升意味着息差收窄。分析显示，一季度券商实现净利息收入65.79亿元，同比下降36.45%。

然而，随着央行在第二季度实施有针对性的RRR降息，市场利率下降，券商的融资压力有所缓解。国泰君安本月发行的短期融资券利率已降至4.23%。与此同时，证券公司也加快了发行债券的步伐。根据东方财富选择理财终端(300059)，自4月份以来，证券公司债券、次级债券、短期融资券等债务融资总额已超过今年第一季度的发行总额。

上海证券的陈艳丽认为，基础货币成本的降低和替代性的RRR降息带来的货币利率下降效应，使得债券市场的“去杠杆化”压力下降，债券收益率的下降趋势更加明显。海通证券(600837，诊断)预测，未来券商的融资成本有望下降。

此外，随着新的股票质押监管规定的实施，行业回报竞争有序进行，证券公司发行的资金价格反弹，息差有望扩大，信贷交易业务净收入可能在第二季度反弹。

展望市场前景，华创证券非银行分析师洪进平表示，未来市场将向上修正，投资者风险偏好的改善将有利于券商和自营业务的复苏。利率已经稳定下来，并从高位回落。随着企业融资需求的增长，债券承销有望迎来持续繁荣。cdr和unicorn Return的快速推广也将为证券业带来承销、交易和托管的收益增量，有效提升主券商的业绩。