“牛散”景华重组套利失灵

本篇文章2374字，读完约6分钟

记者吴正毅编辑孙芳

暴力停止后，紧接着是“闪电崩盘”，吉凯股票(002691)的“抛物线”趋势令人震惊。

《上海证券报》记者注意到，“牛三”京华共控制了吉凯约11.26%的股份，并持有民生金科(002647)13.82%的股份。进一步调查发现，两个股票都受到高度控制，杭州延热实业有限公司(以下简称“杭州延热”)在资本运营过程中出现，似乎有多个资本组合托盘。

有待观察的是，在去杠杆化和严格监管的背景下，热衷于重组套利的罗伟广和苏思通等私募股权明星纷纷下跌。像前两个一样喜欢重组股票的京华能逃脱惩罚吗？

“牛三”京华遭遇了瞬间崩溃

5月21日，吉凯股价连续第三天跌停，使得股价呈现“抛物线”趋势。4月23日至5月初的前期，股价上涨剧烈，涨幅最高，约为50%。

吉凯股价大幅上涨和下跌的原因尚不清楚。根据综合判断，部分股东应在前期拉高股价后，迅速减持并在二级市场套现，以吸引资金跟进。

查询凯奇股份季报，公司前两名股东卓中达富、冯春宝分别持有公司29%和26%的股份，第三大股东杭浩若持有公司11%的股份；第四大股东京华、第五大股东“新三威润泽二号”、第八、十大股东“颖水民盛京荣二号”和“颖水民盛京荣一号”同属一个家族，总持股比例为11.26%。

从这一点来看，公司前五名股东的累计持股比例超过77%，而其他股东的股份分散。“持股超过5%的股东在减持前需要得到通知，前几个大股东的疑虑基本上可以排除。”投资银行家告诉记者，“因为股票芯片非常集中，实际发行量很小。一旦股东逃离，将会出现“闪电崩盘”

将聚光灯对准京华。2016年2月至12月，京华首次通过账号和“新三味润泽二号”产品宣传吉凯股份。2017年，京华利用这一胜利，再次发帖，将其持股比例提高至11.26%。据记者计算，京华的投资成本超过25元/股，累计成本约为5.6亿元。根据吉凯的最新股价，京华损失了约10%的浮动亏损，不包括财务成本。

京华最早进入尴尬股的是民生金科。2016年初，洪磊(民生金科的前身)的原实际控制人七建平转让了其55%的股份，京华是转让人之一。当时，京华以每股27元的价格获得了5.09%的股份，花费了约3.02亿元。同年8月，京华斥资3.4亿元完成了第二张标语牌，并通过“新三味润泽2号”、“长生8号”等账户继续增持。目前，京华及其合作者共持有13.82%的股权，预计投资成本约30元/股，约8亿元。

杭州热“双入”

敢下重注的京华看到了什么样的“牌”？

从京华翔的“猎物”分析来看，他们有一个共同点:民生金科和吉凯都在2016年初进行了股权变更，并开始重组转型，大股东持股比例总体较高，股价走势有明显的控股权痕迹。此外，这两家业绩一般的公司都热衷于高交割，如果2017年出现巨额亏损，民生金科计划将10股转让给5股；吉凯股份2017年盈利927万元，计划将10股股份转换为7股股份。

杭州燕热，进一步“拉近”了两家公司的关系。2016年初，杭延若和京华等人同时“分割”了七建平家族持有的部分洪磊股份，杭延若的持股比例为5.27%。然而，就在6个月的禁售期结束后，杭州延若急于减持股份，这在2016年第三季度的报告中消失了。几乎与此同时，京华控股的“新三味-长生八号”在二级市场增持高达4.35%，并迅速完成了第二张标语牌。

“双入双出”的场景在吉凯重现。2016年12月，吉凯的第三大股东丁洁资产以每股29元的单价将其11%的股份全部转让给杭延若，总对价为6.38亿元。2016年12月，京华完成了吉凯股份的第一张标语牌。

从时间轴上看，京华在进入民生金科时，已经建立了另一个吉凯股份的“阵地”。杭州延热与京华“联手”完成套利后，转而协助吉凯入股，然后与京华“联手”。显然，这种“友谊”不能用巧合来解释。

“对于私募来说，多次向一家由其他资本方控制的公司示好并不是一个常规选择，因为退出周期将是有限的。从投资逻辑的角度来看，它远不及持有不到5%的股份。”浙江的私人投资者告诉记者，除非私人投资者对公司非常了解，否则他们拥有一定的控制权。

重组不佳，股价压力大

据记者计算，京华投资了近14亿元人民币在民生金科和吉凯股份。就停牌前的股价而言，京华投资民生金科的浮动利润几乎翻了一番。然而，暂停交易的民生金科刚刚宣布终止重组，并在2017年遭受了巨大损失。复牌后的趋势不确定。

根据公开信息，景华出生于1977年。四年前，他告诉媒体，在过去的15年里，他通过股票投资将个人资产从1万元增加到了2亿元。

从京华过去的投资经历来看，他更喜欢重组这个主题，而潜在的山水文化(现在叫“圣山水”(600234，诊断股))在第一次世界大战中一举成名。从2014年开始，他先后出现在*圣成城(600247，诊断股)、*圣皇太(000995，诊断股)等多只重组股票中。2016年，他进入了身居高位的人群

但是，从重组过程来看，吉凯股份是无效的，从民生金科向金融科技的过渡也没有成功。2016年，民生金科共花费15.55亿元现金收购合力金融100%的股份，交易对手未做出履约承诺。随后，民生金科的大股东柚子资产站出来承诺合力金融2017年和2018年的净利润分别不低于1.14亿元和2.18亿元。然而，2017年合力金融实际利润仅为7768.15万元，上市公司计提商誉减值损失1.95亿元，导致2017年亏损2.16亿元。

自今年1月19日以来，民生金科已暂停交易并计划重组。在暂停期间，公司的控制权发生了变化，人民创新将其10.77%的股权转让给了曲云科技。京华及其一致行动还将其13.82%股权对应的表决权委托给曲云科技，公司实际控制人变更为霍东。民生金科计划同时进行重组，并计划以15.3亿港元的价格收购闽中证券集团51%的股权。然而，5月20日晚，上市公司宣布终止重组。