航发动力:历史机遇开启只待努力前行 打造航发龙头动力更加强劲

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航空电源(600893，诊所单元):

历史机遇的开启只需要努力

打造航空发展的主导力量更加强大

买进

长江证券(000783，临床股票)张成

国内航空空发动机龙头企业

该公司是中国第12大军工集团——中国航空空发动机集团的完整发动机资产上市平台。经过多次资产重组，集团现有的空航空发动机制造企业大部分已经完成了注资。该公司是国内军用航空空发动机的完整供应商，并承担了在役和在开发中的国内关键军用动力机型的整机开发任务。实际的控制者是中国国际发展航空公司，该公司拥有7个航空空发动机核心研究所，是航空空发动机领域最重要的研发力量，并与该公司形成了密切的研发和制造关系。

迫切需要采购军用发动机，在民用领域有各种各样的国内替代产品

在军事市场上，该公司充分受益于aviation/きだよきだよきだよきだよきだよきだききだき12的军事，该公司的民用发动机产品的平均年市场需求约为90亿。目前，国产发动机仅占军用发动机市场份额的一部分，未来国内替代的潜力很大。

高端制造业领导者充分受益于国家制造业升级战略

航空空发动机是两机专项的重要方向之一，充分受益于国家制造业升级战略。17年是深化两机专项实施的重要一年。公司17年的研发支出为4.2亿元，同比增长27%。我们相信，随着航空空发动机技术的不断突破和军民共享技术的进一步推进，作为掌握航空发展核心技术的开发商，公司有望成为高端制造业的领导者，并在未来继续推进军民产品市场。

投资建议和估价

公司是中国航空空发动机行业的重要研发单位，是中国航空空发动机的业务平台。近年来，随着资金的逐步配置，空航空发动机行业进入了快速发展阶段，公司将成为最大的受益者。公司2018-2020年每股收益预计分别为0.49元、0.58元和0.67元，相应的市盈率分别为52.9倍、45.1倍和38.8倍。考虑到国内军用和民用航空空发动机行业未来的巨大发展潜力，我们首次给出了购买评级。