中国动力：军民融合协同发展 舰船动力龙头扬帆起航

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中国电力(600482，诊断单元)

国防和民用技术的结合，共同发展船舶动力的领导者，扬帆起航

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长江证券(000783，临床股票)张成

公司公布了2017年度报告和第一季度报告，全年实现收入231.47亿元，同比增长3.77%；归属于母亲的净利润为12.02亿元，同比增长11.97%；扣除后的返母净利润为10.64亿元，同比增长26.97%；基本每股收益为0.69元，计划每10股分配2.08元(含税)。

第一季度末，收入50.61亿元，同比下降4.89%；归属于母亲的净利润为2.07亿元，同比下降8.81%；扣除后的归母净利润为1.89亿元，同比下降15.6%；每股基本收益是0.12元。

该公司的化学动力产品启动电池收入稳步增长，启动和关闭电池业务深深扎根于豪华车配套行业。启动和停止电池生产线将扩大其高端产品的生产能力，预计这将大大提高公司产品的毛利率，提高公司业绩。目前，该公司的agm电池已初具规模，其产品销售收入已超过17年10亿元。未来，公司将拥有每年生产400万节agm电池的能力，进一步增强公司高端产品的实力。

该公司是中国各种主要舰船的总承包商。目前，我国水面舰船大型化和电气化趋势明显，对电力系统推进功率的要求也逐渐提高。公司的汽轮机、燃气轮机、柴油机、热气机等产品广泛应用于航空母舰、驱逐舰、护卫舰和常规潜艇。在过去的17年中，该公司的军事收入占20.05%。作为中国军用舰船动力系统的总承包商，该公司将受益于中国未来的蓝海海军战略。

公司拥有广泛的民用电力产品，主要用于支持陆上工业和民用船舶等电力设备。在过去的17年中，公司非海运民用产品业务收入占50.16%，海运民用产品业务收入占29.8%。民用产品业务是公司未来业绩的快速增长

强制支持。

投资建议:该公司是CSIC打造的综合性电力上市平台。七大电力企业军民共享能力强，拥有船舶电力系统的核心集成技术。我们预计2018-2020年公司每股收益将分别达到0.83元、0.97元和1.16元，相应的市盈率将分别达到29.3元、24.9元和20.9元。