史无前例！政治局会议同提五大市场 透露重要信号

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“促进信贷、股市、债市、外汇市场、楼市健康发展”，周一尾盘收盘时，新华社爆出重磅新闻，宣布了423中央政治局会议的重要内容，这句话成了核心表述！与此同时，会议提到了五个市场的名称:信贷市场，股票市场，债券市场，外汇市场和房地产市场，这是前所未有的。

4月23日召开的中央政治局会议要求下一步要全力以赴。同时，要保持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳定中性，注重引导预期，把加快结构调整与不断扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。

与2月24日的会议相比，周一召开的中央政治局会议在表述上有所变化，增加的内容主要有四个方面:

第一，继续扩大内需

二是加强关键核心技术研究，积极支持新产业、新模式、新业态发展

第三是降低企业融资、能源使用和物流成本

四是促进信贷、股票市场、债券市场、外汇市场和房地产市场的健康发展

回顾2月24日的会议，我们将强调以下几个方面:

第一，实现今年经济社会发展目标任务，必须保持宏观政策的连续性和稳定性，实行积极的财政政策和稳健的货币政策。

第二，进一步推进供给体制改革，加快建设创新型国家，深化基础重点领域改革，坚决打好三个硬仗。

三是实施农村振兴战略，推进跨地区协调发展战略，扩大消费，促进有效投资，促进全面开放新格局形成，改善民生保障。

第四，全面加强政府自身建设，坚持依法行政，提高政府效率，更好地为人民服务。

焦点1:完成年度目标和任务需要努力

中央政治局会议强调，中央财经委员会召开第一次会议，制定了预防和化解重大风险、准确脱贫和防治污染的“三个硬仗”。博鳌亚洲论坛2018年年会成功举行，中国宣布了新的扩大开放的重大举措。党中央决定支持海南建设自由贸易试验区，逐步建设有中国特色的自由贸易港，发出了深化改革开放的强烈信号。

会议指出，中国经济周期状况有所改善，但制约经济持续改善的结构性和深层次问题依然突出。“三个硬仗”仍有许多难题需要克服，世界经济政治形势更加复杂。要增强忧患意识，坚持问题导向，着力解决突出矛盾和问题。

会议强调，要完成全年的目标和任务，必须努力工作。关键是要主动满足高质量发展的要求，推对了，换错了。要加强顶层设计，狠抓指标体系、政策体系、标准体系、统计体系、绩效评价和绩效评价方法的引进，促进高质量发展，使各地区、各部门都能按照措施推进高质量发展。我们要支持各地区结合实际，积极探索促进高质量发展的途径。

解释:

从今年经济运行来看，开局良好，一季度国内生产总值数据良好。统计局的数据显示，第一季度国内生产总值同比增长6.8%，去年为6.9%，今年的预期目标是6.5%。会议强调，要完成全年的目标和任务，必须努力工作。

然而，自3月份以来，投资、消费和净出口一直面临下行压力。中央政治局会议强调，要完成全年的目标和任务，需要艰苦奋斗。显然，这是对今年可能出现的经济衰退的早期预警。据招商证券(600999)统计，一季度净出口对国内生产总值累计增长率的贡献率为-9.1%，比去年同期下降13.3个百分点，拖累一季度国内生产总值增长0.6个百分点。

一旦中美贸易摩擦进一步升级，出口形势将更加悲观。因此，强调释放深化改革开放的强烈信号，增强忧患意识，也是复杂的国际经济政治形势使然。

华泰战略认为，与去年底的政治局会议和中央经济工作会议相比，基调略有变化，从“以调整结构为主”转向“调整结构、扩大内需”并行，反映出贸易摩擦对经济的压力已经显现。尽管政策的基调在一定程度上发生了变化，但鉴于日本的教训，即中国不会再次采取措施大幅刺激基础设施和房地产，它更倾向于通过减税和促进技术改造来稳定制造业投资和释放消费潜力。

华泰的战略认为，要把重点放在“加快结构调整与不断扩大内需相结合”。以下是华泰的战略观点:

自2015年以来，“持续扩大内需”的要求首次出现在政治局会议上。这是“加快结构调整与不断扩大内需相结合”的首次尝试。

我们认为，与去年底的政治局会议和中央经济工作会议相比，基调略有变化，从“以结构调整为主”转向“结构调整和扩大内需”并行，反映出贸易摩擦对经济的压力已经显现。

我们认为，尽管政策的基调在一定程度上发生了变化，但日本已经告诉中国，它不会再采取措施刺激基础设施和房地产，而是通过减税和促进技术改造来稳定制造业投资和释放消费潜力。

华泰战略还认为，贸易冲突进一步表明了长期资产投资和研发支出的重要性，在从短期购买向长期购买的交易转换中，这是一个有利因素，而不是阻碍因素。然而，短期而言，在前期信贷预期偏紧的情况下，低迷的房地产和银行业的估值可能会得到一定程度的修复。

焦点2:微调货币政策，扩大内需，确保稳定

中央政治局会议强调，下一步要做好。首先，我们必须尽最大努力打好“三个硬仗”。同时，要坚持积极的财政政策取向，保持货币政策的稳定和中性，注重引导预期，把加快结构调整与不断扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。有必要深化供应方面的结构改革，更多地利用基于市场的法律手段来解决产能过剩问题。

解释:

上周，央行下调了存款准备金率，实际释放了4000亿元流动性，并很快释放了1900亿元的净投资。

在《2018年政府工作报告》中，没有货币政策的具体价值。虽然有人提到谨慎的货币政策应该保持中性，但有人建议应该是紧缩和适度的，这表明今年的货币政策将更加灵活。

目前，鉴于今年外部需求的高度不确定性，今年的货币政策应该从中性紧缩转向适度扩大内需。周一公布的“保持货币政策稳定中性，重点引导预期，加快结构调整与持续扩大内需相结合，保持宏观经济运行稳定”进一步证实了市场分析师的观点，即货币政策正在转向微调。

然而，美国目前的利率正在迅速上升。上周五，10年期美国国债利率攀升至2.96%，很快将超过2013年底3.04%的阶段高点。由此可见，中美两国的货币政策存在分歧，中美之间的利差必将进一步扩大，对国内外汇外流的审慎管理将进一步加强。

焦点3:降低企业融资成本

中央政治局会议强调，要强化关键核心技术，积极支持新产业、新模式、新业态发展，继续简政放权，降低税费，降低企业融资、能耗和物流成本。

解释:

降低企业融资成本！我很久没听到这个词了。从历史上看，降低企业融资成本对市场有着更明确的意义。自2017年初以来，金融去杠杆化有所增加，金融机构贷款加权平均利率一直在上升，实体经济的融资成本一直在上升。

前一阶段，为了稳定宏观杠杆率，在货币政策和宏观审慎的双支柱控制框架下，银行信贷额度紧张，贷款利率容易升降。现在，经过一段时间，“降低企业融资成本”再次被提出，其信号含义已经比较明确。

周一，大宗商品市场上黑色金属价格飙升，这也是对上述政策的回应。如果经济仍在走下坡路，央行的活跃流动性将得到加强，刺激政策将迅速提振经济，通胀预期将上升，天平将开始向大宗商品一侧倾斜。当然，提振经济的最有效手段仍然是房地产。昨日，任志强在一个论坛上表示，现在是房地产市场逢低吸纳的时候了。事实上，周一黑色商品期货价格飙升，也是因为市场预期，在扩大内需的情况下，居民将进一步提高杠杆率，房地产市场将进一步上涨。

焦点4:说出健康发展的“五个市场”

中央政治局会议强调，要促进信贷、股票市场、债券市场、外汇市场和房地产市场的健康发展，及时跟踪监督，消除隐患。

解释:

如果是金融研究所的关庆友:

中央政治局会议明确提出“促进信贷、股票市场、债券市场、外汇市场、房地产市场健康发展”，并命名了前所未有的五个市场。信贷是传统的银行风险，而房地产市场是传统的房地产风险。增加股票市场、债券市场和外汇市场是近年来的一个重要变化。

这主要是因为这些市场已经暴露出巨大的风险，比如2013年的资金短缺、2016年的债务灾难、2015年的股市灾难，以及811后1万亿美元外汇储备的蒸发。一旦这种系统性风险出现在任何市场，政策层面肯定不会放过。

关庆友提到，会上有很多信号值得注意:

首先，不要担心挤压水和泡沫导致的经济衰退。

其次，货币和财政基调似乎没有改变，但实际上留下了一个漏洞。

第三，我们应该继续淡化总体指标，着眼于未来的结构性指标。

第四，高层领导机制的变化越来越清晰，执行力明显增强。

第五，强调博鳌亚洲论坛和海南的对外开放是改革开放向全局发出的强烈信号。

第六，高质量的发展需要新的“锚”。央行金融业的综合统计数据只是开始，预计这些锚将陆续推出。

第七，2018年将是核心技术分红年。中美贸易战并不可怕，但金融战争和技术战争是可怕的。中兴事件为中国敲响了警钟，空中央对此予以关注。以人为本，核心基础设施，尤其是网络基础设施是中国目前最大的弱点。最近中央连续召开会议，肯定会有很多资金和政策支持。然而，我们也必须认识到，这些技术不同于核武器，有客观规律，需要时间和积累。国家体系能否运转是一个问号，但我们别无选择。

第八，中央政府不仅关注银行和房地产市场，而且比以往更加关注资本市场风险。它特别提到“促进信贷、股票市场、债券市场、外汇市场和房地产市场的健康发展”，并命名了前所未有的五个市场。信贷是传统的银行风险，而房地产市场是传统的房地产风险。增加股票市场、债券市场和外汇市场是近年来的一个重要变化。这主要是因为这些市场已经暴露出巨大的风险，比如2013年的资金短缺、2016年的债务灾难、2015年的股市灾难，以及811后1万亿美元外汇储备的蒸发。一旦这种系统性风险出现在任何市场，政策层面肯定不会放过。

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