市场化债转股有序推进 项目落地率仍有提高空间

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在经济去杠杆化政策的推动下，债转股的规模正在有序推进。可以说，市场化债转股是降低企业杠杆率的重要措施。本报记者采访了国家发改委宏观研究所市场研究所研究员刘向峰和上海财经大学定量金融研究中心主任小草。

《证券日报》记者:债转股的现状如何？

刘向峰:虽然债转股的市场化进程正在加快，但一些疑虑并没有消除。由于市场化和法治是核心，政府在实施过程中不能摊派，也不能干预银行转股后的企业重组。如何保证市场化的实现，还需要在具体的机制设计中，在债转股方案中，银行、投资者和股东的权利需要明确。目前，由于一些配套政策的出台需要一个过程，也有一个逐步实施的过程。随着这些配套政策的不断完善和落地，市场化债转股业务将会更加顺畅。

小草:据估计，截至2018年3月，已有100多家企业签署了市场化债转股框架协议，协议金额超过1.6万亿元，落地金额超过3000亿元，资金到位率接近20%。与2017年底前相比，项目落地和资金到位情况明显改善。应该说，通过允许创新来刺激市场力量，新政策已经显示出了一定的效果，但是空.的项目落地率和资金到位率仍有进一步的提高

《证券日报》记者:我们可以从哪些方面推动债转股？

刘向峰:第十九次全国代表大会报告指出，要加快债转股的市场化进程。债转股已成为推动供应方结构改革、打三场硬仗、实现高质量增长的重要起点。

根据部署，可以开辟多种债转股实施方式，放宽债权质量和企业所有权类型限制，丰富债转股资金筹集方式，加快市场化债转股项目落地。具体方面，第一，继续扩大债转股的形式，这可以在实践中采用多种方式。第二，债转股的目标不断扩大，各类所有制企业，包括非国有企业、民营企业和外资企业，都可以尝试进行市场化的债转股。第三，债权的种类正在扩大，允许包括各种类型的债权，如银行债权；第四，拓宽资金来源。可以设立私募股权投资基金，以实施面向市场的债转股。证券、信托、保险、基金、资产管理公司和资本投资公司都可以参与。

小草:随着市场化债转股项目的实施，市场将对债转股的风险和收益有更清晰的认识，各种创新的转股方式也将通过市场沟通被各方所接受。这是未来债转股顺利实施的市场基础；另一方面，随着政府鼓励政策的不断出台，例如，理财基金可以进入债转股基金，对银行的约束正在减少，政策鼓励会削弱银行等金融机构的风险预期，这是未来债转股顺利实施的政策基础。在市场和政策的基础上，必须采取有针对性的措施，解决今后存在的问题，从而推动市场化债转股项目的实施。

在政策的鼓励和引导下，我们预计债转股会有更多的创新，这些创新所代表的市场力量意味着金融市场的创新能力在不断提高。