汇川技术：工控打造强业绩支撑 新业务再造增长引擎

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汇川科技(300124，诊断):工业控制创造强大的性能来支持新的业务重组增长引擎

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东方证券(600958，临床单元)彭

汇川的工控业务有望继续为公司提供强大的业绩支撑，新能源乘用车业务有望接管客车和特种车辆，成为公司业绩的新亮点。我们预计公司2017/2018/2019年的收入为47.8/63.8/82.8亿元，增长率为31%/34%/31%。增长的主要动力来自行业市场规模的扩大和公司市场份额的增加。

工业控制业务的市场规模叠加在市场份额上。双升确保传统业务为公司提供强大的绩效支持。预计由消费者驱动的工业控制的复苏将继续驱动以伺服系统为代表的市场规模和进口替代过程。汇川的“产品+R&D+营销”立体战略保证具有较高的市场份额，综合的价格、成本和产品结构因素保证了较高的毛利率。我们预计汇川工控业务2017年、2018年和2019年的收入增长率分别为36%、33%和20%。

新能源乘用车有望成为由强大技术支撑的新增长引擎。汇川通过R&D的巨额投资和与布鲁塞尔的合作，积累了深厚的电机电子控制技术。预计新能源乘用车业务将成为汇川2019年业绩的亮点。我们预计汇川新能源汽车业务2018-2019年的收入增长率将保持在40%左右。

在行业和公司基本定位良好的情况下，我们认为未来公司的估值将继续相对于历史中心上升空空间。从行业角度来看，本轮行业复苏强劲且可持续。本轮复苏是由消费行业对产业升级日益增长的需求推动的，工业增长的引擎从投资转向消费，以确保复苏和可持续性。从公司的角度来看，汇川的性能支持点已经从单一的工业控制扩展到机器人(300024，诊断股)，新能源汽车和轨道交通牵引。根据预测，公司未来4-5年的收入增长率仍可保持在20%以上。

财务预测和投资建议:我们预测公司2017-2019年的每股收益分别为0.64元、0.79元和0.99元。2018年，a股的平均市盈率为53倍。根据该公司2018年53倍市盈率的估值，相当于41.87元的目标价，该公司首次获得买入评级。