大消费板块有望持续受益

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□实习记者陈建

从啤酒、猪肉和其他日常消费品到天然气、石油等，价格上涨引发了市场对通胀上升的预期。截至昨日收盘，餐饮、休闲服务和家电消费分别增长0.42%、0.38%和0.35%。尽管商业贸易、农业、林业、畜牧业和渔业部门有所下降，但自2018年以来仍实现了正增长。

分析师认为，随着春节期间消费需求的增加，肉类等食品和饮料仍以每间0的速度增长。

价格波动令人担忧

根据国家统计局10日发布的数据，2017年12月，全国居民消费价格指数(cpi)环比上涨0.3%，同比上涨1.8%。就分类而言，包括猪肉、蔬菜、新鲜水果和鸡蛋在内的食品价格比上个月上涨；非食品价格，特别是服务项目的价格继续快速上涨，这成为12月份推动cpi上涨的主要因素。

展望2018年，中银国际证券预测通胀中心将有所上升。cpi的驱动力来自于食品价格的上涨、高服务价格以及ppi向cpi的传导。

财富证券预测，消费物价指数中心将在2018年上升，但通货膨胀是温和的，预计年增长率约为2.3%。首先，食品价格的贡献率将趋于上升。2017年，食品价格的负增长降低了整体价格水平。预计2018年猪肉价格的下降幅度将逐渐缩小，甚至从负向转为正向，从而提高整体食品价格水平；第二，去产能政策对国内价格的影响将继续存在；第三，服务项目价格刚性明显，易涨难跌，对价格的影响持续存在；第四，2018年cpi涨幅将达到0.25个百分点。

就生猪价格而言，该机构认为，2018年生猪平均价格预计将保持在14-14.5元/千克，这将缩小同比降幅，并减弱对cpi的负面影响。

此外，从ppi对cpi的传导效应来看，一些分析师指出，从近几个月的情况来看，上游产品价格上涨对下游的传导效应已经开始显现。典型的是啤酒和各种非食品产品价格的上涨。如果传导进一步加强，更多下游产品的价格上涨将会打开空，从而推动cpi上涨。

然而，也有观点认为，2018年，在基础效用和周期性力量减弱的双重影响下，生产者价格指数将继续下降，其对消费者价格指数的影响将进一步下降。

一些行业的估值仍有望上升

华创证券表示，目前仍处于全球经济扩张的惯性期，但短期的不确定性已经隐约显现。与增长差异相比，布局通胀预计将成为不确定性中相对确定的路径，并自然成为市场阻力最小的方向。

根据历史数据，食品和饮料，家电，电信和其他行业表现良好，在温和的上升周期。在通货膨胀上升的中后期，家用电器、食品和饮料、纺织和服装、汽车和建筑材料等大型消费行业的表现往往落后。中银国际证券指出，预计2018年通胀仍将温和，成本提升的作用可能会在上涨幅度过半后减弱。基于上述特征，大型消费部门受益的可能性更大，房地产周期可能企稳反弹，重点是家电、建材等领域。

关于通胀如何影响行业基本面和估值，华创证券认为，基本面分为五类:消费、金融、周期、增长和稳定。消费和金融部门的利润增长率与cpi的相关性更强。；在行业层面，综合净利润增长率、收入增长率和净资产收益率这三个指标，银行和大型消费行业明显受益于通胀上行。就估值而言，在通货膨胀的中后期，消费部门估值的可持续性强于其他类型，后者通常比cpi增长率落后1-3个季度。根据目前各行业的估值水平，对农业、林业、畜牧业和渔业、商业和零售业、休闲服务业等大众消费部门进行估值。在类似滞胀的环境中，相对来说可能会增加。

在餐饮方面，中泰证券表示，消费升级趋势下的龙头企业增速超过行业表现，应享受估值溢价。建议继续把重点放在行业龙头企业上。

在农、林、牧、渔业领域，国联证券指出，环境保护的收紧限制了新建养猪场的生产能力，从土地审批到环境评估的全面收紧，延缓了行业补充的步伐。生猪价格可能比此前预期的要好。一些机构认为，由于天气和节日等季节性因素，预计2018年第一季度生猪价格将继续反弹。

对于商业零售行业，广发证券(000776) (000776) (000776)表示，基本消费价格上涨和客户单价上涨可以带动超市同店增长，因此cpi变化是影响超市同店增长率的重要因素，但整体收入和利润增长与cpi没有明显的相关性。

(主编:岳hn152)