岁末额度偏紧致新增信贷大幅低于市场预期

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专家表示，2017年底信贷增量明显低于预期，全年贷款结构较2016年明显改善。信贷意外下滑的主要原因是银行系统的年末交割能力受到限制。信贷下降和低于预期的金融支持相结合，拖累了m2的增长率。然而，年底贷款压力下降并不意味着融资需求放缓。预计年初贷款和社会融资将有所恢复。

根据央行发布的最新金融统计数据，2017年12月新增人民币贷款5844亿元，同比增长4600亿元，为2016年4月以来的最低水平；2017年12月末，m2同比增长8.2%，增速较2016年同期下降3.1个百分点。

由于新增贷款明显低于市场预期，接受英国《金融时报》采访的专家普遍认为，2017年12月人民币新增贷款下降是基于提前完成年度经济增长目标，超出预期，这在逻辑上是合理的，无需过度解读。

“2017年末信贷增速明显低于预期，全年贷款结构较2016年明显改善。信贷意外下滑的主要原因是银行系统的年末交割能力受到限制。信贷下降和低于预期的金融支持相结合，已将m2增速拉低约0.6个百分点。考虑到对金融体系实施更严格监管的流动性紧缩效应，未来的货币政策仍将以保持稳定和中性为目标。”交通银行首席经济学家连平说。

年底时，贷款额很紧张

非融资需求下降

2017年12月，人民币贷款增加5844亿元，比2017年11月的11.20亿元减少近一半，明显低于市场预期。其中，居民短期贷款、居民长期贷款、企业短期贷款和企业中长期贷款规模均有所下降。

具体而言，居民短期信贷大幅下降1828亿元至200亿元，同比增长504亿元，弱于季节性规律。在延期抵押贷款支持下，居民中长期贷款增加3112亿元，同比减少1105亿元。

“家庭贷款比上个月减少了3000亿元，其中短期贷款比上个月减少了近1800亿元，因为银行在年底收紧了相关消费贷款的额度；家庭中长期贷款为3100亿元，为2016年2月以来的最低水平。一方面，房地产市场调控政策更加严格，抵押贷款需求减弱；另一方面，这也与年底银行贷款额度“耗尽”有关。”恒丰银行研究所宏观经济研究中心主任蔡皋说。

与上月相比，非金融企业贷款减少2800亿元，其中中长期贷款较上月减少近2200亿元。蔡皋表示，这表明2017年12月企业生产经营活动大幅下降，与当月官方制造业pmi下降趋势一致，尤其是进出口数据大幅下降。

银行家表示，一方面，企业信贷收缩是由于年底银行信贷额度收紧；另一方面，在地方政府债务规模的严格控制下，银行对基础设施投资更加谨慎。

“金融数据的明显下降不是由实物融资需求的下降造成的。这主要是因为随着金融监管的收紧，银行受到表内资源的约束，导致年末监管指标的要求(如mpa考核、资本充足率约束、流动性指标约束等)。)。)，集中调整资产负债，特别是在一定程度上减少贷款投资、银行间投资和债券投资。”CICC分析师陈建恒认为。

“然而，年底贷款压力下降并不意味着融资需求放缓。根据该行的报告，2018年初的贷款需求仍然非常强劲。居民、房地产企业、城市投资平台和企业的融资需求都处于较高水平。预计年初的贷款和社会融合将有所恢复。”陈建恒表示，在我行债务方成本已基本重新定价的情况下，我行今年的息差将有所回升，但随着企业股票贷款的到期和置换，股票贷款的利率水平也可能会逐步提高。

金融去杠杆化继续发酵

M2的增长率很低

央行数据显示，2017年12月m2同比增长8.2%，比11月份的9.1%低0.9个百分点，再次创下历史新低。

兴业银行首席经济学家鲁正伟认为，12月m2同比增速大幅下滑有两个主要原因。首先，2017年12月，非银行存款大幅下降。最近，大量监管政策出台，金融去杠杆化影响继续发酵，2017年12月非银行存款大幅下降9，129亿元，拖累m2增速。其次，银行间市场利率上升加速了存款向财富管理和货币基金的转移。

“历史数据显示，金融收益率与三个月期shibor利率密切相关。最近，银行间利率的上升推高了理财和货币基金的收益率，吸引了更多的存款流向理财和货币基金。截至2017年12月，货币市场基金的净资产总值为7.1万亿元，较2017年11月的6.6万亿元增长了约7.6%。”卢政委说:

事实上，不仅2017年12月m2增速下降幅度更大，而且从全年来看，随着金融业在强监管下的去杠杆化，m2低增速已成为新常态。

“2017年m2增速明显低于gdp名义增速(后者略高于11%)，这在历史上是罕见的。”陈建恒表示，去年m2名义增速低于gdp是去杠杆化的体现，部分原因是金融体系中一些资金的压缩，尤其是银行间资产和银行间负债的压缩。然而，由于快速放贷，实体经济的资本需求压缩并不明显。除了m2增长缓慢外，我们还应该关注货币流通速度的变化，一些经济复苏行业的货币流通速度已经加快，尽管监管政策可能会导致过去货币流通速度缓慢流向不符合的行业和企业，经济分化格局仍在继续。

金融将进一步回归原点

信贷预计将保持强劲

2017年12月，社会融资规模增速从11月的12.5%降至12.0%。

对此，产业升级与区域金融协同创新中心研究员李表示，自2016年开始实施强有力的金融监管以来，社会融资规模和贷款增速一直在下降，尤其是受到银行贷款额度和mpa考核的限制。“影子银行”的非标准融资大幅减少，委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票增速再次回落，信托贷款也在下降。金融监管的影响仍在继续，并将继续收紧

李认为，随着金融去杠杆化的进一步深化，企业和居民的去杠杆化也在深化。此外，金融去杠杆化一直在向实体经济传递，其对贷款增长的影响也在加深。

展望2018年，行业专家认为，金融机构需要消除一些高杠杆、多层次套牢和多渠道的金融风险，同时进一步向实体经济倾斜信贷资源。

“2018年，去杠杆化和严格监管的宏观政策没有改变。随着对金融业收益来源监管的不断加强，预计银行贷款和票据的增长率将保持强劲，银行间的活动将继续萎缩。”蔡皋表示，反过来，随着业务的不断发展，本行将致力于债务结构的调整和优化，空方面应提高m2增速，并可能缩小与社会融资的剪刀差。