追逐行业龙头 基金持仓同质化增强

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记者安·闻仲《长弓》编辑

模式清晰、行业领袖稀缺的行业正成为基金购买的对象，基金头寸同质化也成为市场中的一个重要现象。

根据2017年基金业绩排名数据统计，前10%的基金经理几乎都配备了白酒和家用电器。通过分析过去一年基金经理的职位，可以发现几乎所有获得正回报的基金经理都不能不投资于具有稳定竞争格局的行业以及在这些行业中取得显著竞争优势的公司。

曾在宝应基金公司担任基金经理、现为私募基金经理的张孝仁向《上海证券报》记者承认，一些优秀的公募基金和私募基金产品的头寸存在严重同质化现象，几乎没有一种产品靠自己的重仓股赚钱。过去，这是许多基金经理的一种策略，他们依靠单门笨拙股票来获得超出同行的利润。然而，随着国内产业环境从早期的快速增长，逐渐趋于稳定和成熟，因此这一战略显然已经过时。

前海开源基金有限公司首席经济学家杨德龙认为，很多行业的输赢格局已经逐渐形成，特别是那些已经形成大规模利润的行业，其特点是大公司垄断，机构投资者比较熟悉，a股约100股。

鹏华基金研究部副总经理聂认为，许多行业，尤其是传统行业，已经经历了粗放型增长的时代，正在向高质量增长转型。在高质量增长时期，市场份额和利润自然会集中到具有技术优势、品牌优势和成本优势的龙头企业，这也是市场一直关注行业集中度上升趋势的原因。

明星私募股权基金经理黄鑫和投资促进行业领先的基金经理吴昊认为，a股投资市场的投资布局很大程度上是基于行业集中度，传统行业和新兴行业都形成了以龙头企业为主的行业格局。

黄鑫向记者指出，过去许多行业的股票高度分散，但现在开始集中。目前，a股投资于某个总体增长较快的行业是不现实的，但在该行业内找到结构性增长的公司相对容易。这是因为，尽管许多行业的总体增长已经放缓甚至下降，但由于行业份额集中在领先公司，这些公司都是大家熟悉的白马股，所以领先公司仍在高速增长，因此这些公司必须被更多机构“分阶段”收购。

以国内领先的a股畜牧公司沐源股份有限公司(002714)为例。截至去年第四季度末，这家市值不到700亿美元的公司已收到超过66只基金的投资。这66只基金持有3500多万股人民币，市值约19亿元，其中不包括社保基金和私募头寸。记者近日走访公募基金和私募基金时，近10位受访的公募基金和私募基金人士也坦诚地关注了这家公司，这反映出该组织对领先公司的理解的一致性。

投资促进行业领先的基金经理吴昊认为，房地产行业也在演绎着资金集中在龙头企业的现象。机构投资者配置的大部分地产股都指向保利、万科、融创等一线公司，因为房地产行业的集中度正在迅速提高，一些行业领军企业正在逐步形成。私募股权基金经理黄欣也强调，这位房地产领域的领军人物表现出了与中小房地产开发商展开激烈竞争的特点。目前房地产行业领先者的市场份额其实不高，未来市场份额还会进一步提高。

虽然机构在选择目标时没有同质化的主观要求，但由于人们对行业的认知和选股标准的日益趋同，机构最终会在头寸组合中表现出严重的同质化，这种同质化可能会越来越严重。