资金面跨年后“放晴” 紧平衡仍是主基调

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2018年第一个交易日，央行的公开市场操作继续停止，多达2900亿元的反向回购到期，但这并没有阻碍市场资金的自我修复，银行间货币市场利率大幅下降。据市场参与者称，短期流动性总量较高，干扰较少，且资金暂时是安全的。

资金已经全部收回

2日上午，央行连续第八天暂停公开市场操作，当日到期1300亿元反向回购，1日到期1600亿元反向回购，单日净收益2900亿元。

央行宣布目前银行体系流动性总量处于较高水平，可以吸收央行反向回购到期等因素的影响，1月2日不进行公开市场操作。

货币市场的表现证实了央行的声明。在2018年的第一个交易日，银行间市场的资金恢复宽松，货币市场的利率大幅下降。

在银行间质押式回购市场，一个月内，所有回购利率(存款机构)回落至4%以下，短期回购利率大幅下降，其中隔夜回购加权平均利率(dr001)下降14个基点至2.59%，7天回购利率(dr007)下降19个基点至2.77%，迅速逼近前期中央水平。

另据了解，2月2日，银行间市场全面回购利率全线下跌，代表性的7天回购利率(r007)下跌230个基点，至3.12%，r007与D007之间的息差收窄至35个基点。上个月底，它们之间的息差一度达到396个基点，创历史新高。

在越过年终关口后，外汇市场的回购利率开始回落到正常水平。2日，上海证券交易所的隔夜回购利率从上一交易日收盘时的14.53%直接下跌至6.01%，跌幅达852个基点；；7天回购利率收于4.415%，比上一个收盘价低131.5个基点。

银行间存款利率几年前一直居高不下，现在也出现了逆转并回落。2日，兴业银行(601166，诊断)发布的3个月银行间存款利率为4.7%；在二级市场上，在剩下的21天里，恒丰银行17只cd218卖出了3.5%，与前一个交易日相比，利率下降了214个基点。

交易员表示，2018年第一个交易日，资金相对宽松，各期资金供应充足，机构整合需求很快得到满足。午盘后，隔夜资金开始减少，一个月以上的中长期资金需求大幅下降。

紧密平衡仍然是主要基调

市场人士表示，短期市场资本预计将继续改善，但预计央行将继续暂停资本投资。1月份的纳税和央行反向回购到期将推动流动性重新平衡回报率。

年初，银行系统的可用资金通常处于较高水平。市场预测，到2017年底，金融总量将超过1万亿元人民币，这将大大提高金融机构拨备的时机水平。此外，年初流动性扰动因素很少。市场参与者认为，流动性暂时是无忧的，货币市场利率仍有望继续回到正常水平。

然而，宽松的资本状况很难维持太久。鉴于年初流动性总量较高，央行可能会继续净提操作，引导流动性收敛至中性水平。

与此同时，在年底，银行增加了债务竞争，这可能使法定存款准备金在年初支付更多。本月5日，银行机构可能需要支付更多法定准备金。此外，1月份也是财政税收的大月份，财政储备的快速增长也将带来流动性，预计流动性将在本月中旬出现。

总体而言，年初流动性暂时处于较高水平，年末监管评估影响消退，干扰因素小，资金自然修复。然而，空和可持续性的预期改善有限，因此货币市场的利率中心很难大幅下降。

展望2018年，随着央行牢牢守住流动性大门，外汇流入减少，金融机构超额准备金率仍难以大幅上升，流动性水平仍将有限。此外，财政收支和监管评估等季节性和临时性因素继续造成干扰，流动性可能出现许多短期波动。但是，通过分析流动性供求因素，预计央行仍将放松和灵活操作，使流动性不会太松，也不会太紧。在2018年，银行体系运作中的流动性基调仍将是紧张的平衡。