行业热议：资管新规对私募股权基金有四大影响

本篇文章2022字，读完约5分钟

每个记者李雷每个编辑叶枫

4月27日晚，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会(601988)、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发[2018]106号)正式发布，业内俗称“资产管理新规定”。

新《资产管理条例》根据统一的产品类型监管标准，从发行方式和投资性质两个维度对资产管理产品进行了分类，统一了投资范围、杠杆约束和信息披露的要求。坚持产品与投资者匹配的原则，加强对投资者的适度管理，强化金融机构的尽职调查和信息披露义务。很明显，资产管理业务不应承诺保护资本和收入，并打破刚性赎回。严格非标准化债务资产投资要求，禁止资金集中，防范影子银行风险和流动性风险。对负债和层级杠杆要求进行分类和统一，消除多层嵌套，抑制渠道业务。加强监管协调、宏观审慎管理和职能监管。

在回答记者提问时，央行负责人表示，新资产管理规定的过渡期定为“从《意见》发布之日起至2020年底”，比征求意见稿长一年半，给金融机构更多的整改时间。

根据中国资产管理协会发布的数据，截至2018年3月底，在该协会注册的私募股权投资基金有23，947只，基金规模为6.68万亿元；现有规模为0.67万亿元的风险投资基金4982只。那么，新的资产管理法规将给这些机构带来什么样的影响？《国家商报》的记者采访了许多从业者，获得了他们的见解。

首先，从资本方面来看，新的资产管理法规已经渗透到合格投资者当中。

让我们来看看新规中“合格投资者”的定义:资产管理产品的投资者分为两类:未指明的公众投资者和合格投资者。合格投资者是指具有相应识别风险和承担风险能力，在单一资产管理产品中投资不低于一定金额，并符合以下条件的自然人、法人或其他组织。

(一)具有2年以上投资经验，并符合下列条件之一:家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或者最近3年平均年收入不低于40万元。

(二)最近1年年末净资产不低于1000万元人民币的法人实体。

(三)财务管理部门认定为合格投资者的其他情形。

合格投资者投资单一固定收益产品的金额不低于30万元，投资单一混合产品的金额不低于40万元，投资单一股权产品、单一商品和金融衍生产品的金额不低于100万元。

一位来自中国南方的风险投资基金高管表示，提高合格投资者的门槛可能会直接减少合格投资者的数量，并对产品规模产生共同影响。然而，由于私募股权投资的风险远高于一般理财产品，这也有利于“让合适的投资者通过分类购买合适的产品，从而达到保护投资者、规范私募股权机构融资行为的目的。”

其次，新的资产管理法规将对私募股权基金的产品设计和交易结构产生深远影响。

新规定规定“关注资产管理业务的多层套汇、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题，制定统一的规范监管，同时坚持金融创新的利与弊，一分为二，留出发展空空间”，“金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供渠道，以规避投资范围和杠杆约束等监管要求。这意味着市场上“银行融资+私募基金”、“保险资产管理+私募基金”、“非金融机构+私募基金”等常见模式将被禁止。

上述风险投资基金高管指出，可以想见，由于多层套汇的消除，大量M&A基金对上市公司的杠杆收购将在未来停滞不前。另一位私募股权消息人士也告诉记者，在新规定下，私募股权行业原有的交易结构将会有很大调整。“自征求意见稿出台以来，我们一直在讨论新的交易结构模式。”

第三，新的资产管理规定向下渗透基础资产，禁止私募股权基金池的运作。

新的《资产管理条例》明确规定:“要进行深入监督。”对于多层嵌套的资产管理产品，产品的最终投资者向上标识，产品的基础资产向下标识(公共证券投资基金除外)。”“为降低期限错配风险，金融机构应加强资产管理产品的期限管理，封闭式资产管理产品的期限不得少于90天。资产管理产品直接或间接投资非标准化债务资产的，非标准化债务资产的终止日期不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或开放式资产管理产品的最迟开放日。”

就此而言，根据上述私募股权人士的分析，这意味着银行融资等基金通过资产管理计划投资私募股权基金时通常采用的“滚动发行”、期限错配、单独定价等操作已不再可行，相关可疑基金池的操作将被禁止。

第四，相关行业基金可能有发展机会。

根据新的资产管理条例，鼓励金融机构通过发行资产管理产品筹集资金，投资于符合国家战略和产业政策要求、符合国家供应方结构改革政策要求的领域，前提是符合法律和可持续经营。鼓励金融机构通过发行资产管理产品筹集资金，支持经济结构调整，支持市场化、规则化的债转股，降低企业杠杆率。多位受访者表示，相关产业基金可能有很好的发展机会。

“新的资产管理法规的出台，肯定会对私募股权投资产生巨大而深远的影响。尽管我们仍有很多地方需要根据新规定进行调整，但总体而言，这样做肯定有助于防范行业风险，更好地服务于实体经济。”上述私募基金表示。

编辑朱昱