海通宏观1月金融数据点评：社融稳定增长 助力经济“抗疫”

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社会融合稳步增长，帮助经济“抵御疫情”

——1月份财务数据审核

(海通宏利)

2月20日，央行公布了1月份金融统计数据:1月份新增社会融资5.07万亿元，同比增长3883亿元；M2下降到8.4%；人民币贷款增加3.34万亿元，同比增加1109亿元。我们认为，社会福利的稳步增长将有助于经济“抵御疫情”。

摘要

政府债券对社会福利的贡献更大。1月份，社会融资增加5.07万亿元，同比增长3883亿元。主要贡献是早期发行地方债券。政府债券融资净额同比增长5913亿元，实体人民币贷款3.49万亿元，同比增长744亿元；外币贷款同比增长170亿元；表外融资同比增加1600多亿元，主要原因是去年同期未贴现承兑汇票基数较高；股票融资同比增长320亿元；公司债券融资净额同比增长964亿元。

中长期贷款继续增加。1月份，人民币贷款增加3.34万亿元，同比增加1109亿元。居民贷款增加6341亿元，其中居民短期贷款同比增加约4000亿元，居民长期贷款同比增加500多亿元；企业贷款增加2.86万亿元，同比增加2800亿元。截至1月，企业长期贷款和短期贷款继续改善，分别同比增加2600亿元和1780亿元，票据融资同比增加约1500亿元。1月下旬，新冠肺炎疫情影响扩大，但大部分生产在春节前夕停止，疫情对1月份企业信贷影响不大。

货币增长率在短期内有所下降。1月份，财政存款增加4002亿元，同比减少1335亿元。1月份，m2同比下降0.3个百分点，至8.4%，m1同比下降4.4个百分点，至0%，m0同比上升至6.6%。今年的春节是在1月底，但在去年2月初，货币增长率下降或与春节时间的错位有关。节日前，企业活期存款减少，居民现金增加。

社会福利的稳定增长有助于经济“抵御疫情”。1月份，社会融资存量的增长率持平于10.7%。疫情爆发后，货币政策加强了反周期调整。一方面，反向回购和mlf利率下调了10个基点，注入了充足的流动性，量价匹配，资本利率保持在较低水平，lpr报价进一步下调；另一方面，采取再融资等结构性政策，加强对重点企业和地区的信贷支持。我们预测，在疫情影响明显消除之前，防疫仍将是最重要的任务，货币政策将分阶段保持宽松。

回顾过去，疫情已经影响了房地产销售和居民的旅游消费，居民部门的信贷可能会在2月份回落。但是，考虑到降低融资成本和增加对重点防疫企业的信贷支持，对企业信贷的影响应该是有限的。由于疫情有望在第二季度后得到控制，融资需求将再次释放，经济增速仍有望升至6%左右。

1.政府债券对社会融资的贡献更大

1月份，社会融资增加5.07万亿元，同比增长3883亿元。主要贡献是早期发行地方债券。1月份，政府债券融资净额为7613亿元，同比增长5913亿元；实体人民币贷款3.49万亿元，同比增长744亿元；外币贷款同比增长170亿元；表外融资同比增长1600多亿元，主要是因为未贴现承兑汇票同比增长近2400亿元。去年同期的账单冲动导致基数上升；股票融资同比增长320亿元；公司债券融资净额同比增长964亿元。

2.中长期贷款继续增加

1月份，人民币贷款增加3.34万亿元，同比增加1109亿元。

1月份居民贷款增加6341亿元，同比减少3557亿元，其中居民短期贷款同比增加4079亿元，这与春节错位和疫情导致居民假日消费减少有关。居民中长期贷款同比增长522亿元，1月份房地产销售受到疫情影响。

1月份，企业部门贷款增加2.86万亿元，同比增加2800亿元。截至1月，企业中长期贷款和短期贷款继续改善，分别增加2600亿元和1780亿元，票据融资同比增加约1500亿元。1月下旬，新冠肺炎疫情影响扩大，但大部分生产在春节前夕停止，疫情对1月份企业信贷影响不大。

3.货币增长率将在短期内下降

今年的春节是在一月底，去年是在二月初。春节的错位扰乱了存款数据。春节前，企业结账，活期存款减少，居民现金持有量增加。1月份，居民存款增加4.24万亿元，同比增加3800亿元；企业存款减少1.61万亿元，同比增加1.22万亿元。1月份，财政存款增加4002亿元，同比减少1335亿元。

1月份，m2同比下降0.3个百分点，至8.4%，m1同比下降4.4个百分点，至0%，m0同比上升至6.6%。企业活期存款的减少和居民持有现金的增加也与春节有关。1月底，疫情开始影响经济，部分企业短期现金流承压。m1预计将在2月份回升，但幅度可能取决于恢复工作的进展。

4.社会福利增长率保持稳定，这有助于经济“抵御疫情”。1月份，社会福利存量的增长率持平于10.7%。疫情爆发后，货币政策加强了反周期调整。一方面，反向回购和mlf利率下调了10个基点，注入了充足的流动性，量价匹配，资本利率保持在较低水平，lpr报价进一步下调；另一方面，采取再融资等结构性政策，加强对重点企业和地区的信贷支持。我们预测，在疫情影响明显消除之前，防疫仍将是最重要的任务，货币政策将分阶段保持宽松。

回顾过去，疫情已经影响了房地产销售和居民的旅游消费，居民部门的信贷可能会在2月份回落。但是，考虑到降低融资成本和增加对重点防疫企业的信贷支持，对企业信贷的影响应该是有限的。由于疫情有望在第二季度后得到控制，融资需求将再次释放，经济增速仍有望升至6%左右。

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