3月27日券商晨会研报汇编

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[财新证券]

宏观经济学:股票指数波动并收盘下跌，而海外市场的波动下降。截至收盘，上证综指下跌0.60%，中小板指数下跌0.90%，创业板指数下跌0.55%；所有a股的平均涨幅为-1.3%；就工业部门而言，制药生物、农业、林业、畜牧业和渔业以及银行是最大的受益者，而电气设备、电子和通信是最大的输家；在主题概念方面，医疗器械指数、血液制品指数和生物疫苗指数名列前茅；398只上海股票上涨，1111只下跌；深圳股市上涨575点，下跌1618点；这两个城市的每日总限额为55，每日限额为18；两市总成交额为6424.7亿元，比上一交易日有所收窄；资本北进方面，沪港通净流出5.69亿元，深港通净流出7.88亿元，净流出总额13.5亿元。市场进入了收缩和震荡的观望区间。随着美联储即将出台的货币政策和美国政府的刺激政策，海外市场的波动性逐渐处于低回报状态，海外市场也逐渐处于回报冲击模式。就中国而言，目前的疫情压力主要是输入性病例。我们认为在中国的严格控制下，疫情再次扩散的可能性不大。然而，由于海外需求的快速下降，国内出口企业预计将遭受重大打击，失业率的上升也将影响国内消费。因此，国内后续政策刺激的方向仍然是需求刺激。在配置结构上，我们可以继续重视2b端的新基建和基建原材料环节，以及打破金窝、关注内需的优质消费领军企业。在科技增长领域，5g和通信仍然是长期逻辑的更好选择。

汽车行业:受新冠肺炎疫情影响，2020年前两个月汽车产量和销量大幅下降。2020年1月至2月，汽车产销量分别为204.8万辆和223.8万辆，与去年同期相比，产销量分别下降45.8%和42%。其中，2月份乘用车产销下降80%以上，商用车下降60%以上。新能源汽车的生产和销售也同比下降。2020年1月和2月，新能源汽车产销量分别为53，840辆和59，705辆，同比分别下降63.8%和59.5%。2020年2月，动力电池装机容量约为596.8兆瓦时，同比下降73.39%，也是国内动力电池行业连续7个月同比负增长。投资策略:2020年全球汽车销量仍将面临整体下滑的风险，但随着新能源汽车的推广和智能驾驶技术的应用，一些全新领域仍将为行业注入活力。而中国已经度过了疫情的高峰期，其在全球汽车产业链中的地位越来越重要，保持了行业领先的市场评级。在业绩改善的催化下，我们可以关注个股的估值和修复。3月，建议关注个股:万里扬(002434)、盛骏电子(600699)、精锻技术(300258)、华宇汽车(600741)。关注个股:徐升(603305)、宝龙科技(603197)、宁波高发(603788)和中国大汽车(600297)。

[东吴证券(601555，临床部)]

Mcn行业:在当前电子商务行业gmv快速增长的背景下，该行业的主要投资方向可以概括为两个方面:1)交通整合和运营；2)产品选择和供应链能力的提高。鉴于直播电子商务与电视购物在商业模式上的高度相似性，本文在参考国外领先电视购物企业qvc的业务数据和发展的基础上，对目前市场所关注的直播电子商务企业的这些成长方向进行了一些探讨。流量整合能力将是直播电子商务企业规模的决定性因素之一。反思中国电视购物产业未能规模化的原因，很大程度上是受到媒体属性的制约，与之相关的配套法律法规主要是加强控制。投资建议:建议注意:周六(002291，股票咨询)、中广天则(603721，股票咨询)、芒果超级传媒(300413，股票咨询)、华阳联众(603825，股票咨询)、龙源亚图、重力传媒(603598，股票咨询)、丽丽

[天丰证券(601162)]

媒体互联网:电子商务用户和交易额已经进入双十时代，疫情极大地提升了用户的网上购买意愿。腾讯一直在追赶，阿里围绕用户需求设置障碍。2020年展望:人民货场竞争升级，掘金增量市场精细化运作。投资建议:尽管存在短期流行影响，我们预计电子商务行业在2020年将保持高度繁荣。在政策的关怀下，消费者网上购买意愿的加快，新的类别和场景的延伸(特别是直播和短视的波段商品的兴起)，电子商务行业有望在激烈的竞争中实现高速发展。在整个行业已经进入精细化运营时代的背景下，我们推荐[阿里巴巴、JD.com、品多多多、维普店]，电子商务衍生产品[值得购买(300785，诊断股票)，王浩一创(300792，诊断股票)(零售联合覆盖)]。建议关注mcn上市公司(芒果超级传媒，周六，里昂科技，]诊断)、Leo (002131，诊断)、华阳联众、重力传媒、三吴互联(300051，诊断)、浙江富润(600070，诊断)、龙源亚图(002878，诊断)等的活跃布局。风险警告:宏观经济下行风险；电子商务行业的增长率正在下降；用户增长放缓的风险；政策监督的风险；直播和短片内容监管；疫情的影响。

[渤海证券]

餐饮:本周，海外市场环境改善，北行基金回归。叠加的高端白酒价格停止下跌并反弹，餐饮行业率先反弹。我们重申，尽管疫情是一个突发事件，但在中期内，它将对大多数企业产生重大影响，而且没有补偿性需求。这种观点需要客观合理地对待。然而，从长期来看，大部分餐饮行业都具有强制消费的属性，并具有良好的现金流，这将在产品、品牌和渠道的三重护城河下实现恢复性增长。与此同时，这一事件可能会加快中小企业的清算速度，进一步增强龙头企业的集中度，并使强者依然强大的局面更加明朗。就行业而言，受疫情影响的可选择消费的时间跨度可能超出预期，但行业的长期逻辑仍然是好的，建议在当前时机进行逢低配置。就大众食品而言，由于强制消费的属性，一季度影响较小，部分股票表现出较大的表现弹性。随着时间的推移，强制消费的投资逻辑将转向长期，有必要密切关注季度报告窗口期。建议在细分领域选择既有确定性又有增长性的领导者。综上所述，我们暂时给出行业中性投资评级，并推荐涪陵榨菜(002507，诊断股票)、双汇发展(000895，诊断股票)、李涛面包(603866，诊断股票)和汤臣变健(300146，诊断股票)。

餐饮和旅游:过去5个交易日，沪深300指数上涨2.37%，休闲服务业上涨1.52%，行业表现不佳市场0.85个百分点，在深湾28个一级行业中排名第14位。其中，景区增加3.31%，旅游减少0.01%，酒店增加3.41%，餐饮增加9.95%。在个股方面，云南旅游(002059，诊断学)、大东海a(000613，诊断学)和st云网(002306，诊断学)本周领涨，HNA创新(600555，诊断学)、万能特(300795，诊断学)和曲江吕雯(600700湖北省)3月25日宣布将解除除武汉外的湖北出口通道控制，武汉推迟至4月8日。湖北作为疫情最严重的地区，已经宣布解除控制。此外，大部分新诊断病例是从国外输入的，这证明我国疫情防控逐步稳定，旅游业有望随着气温的升高逐步恢复。公众对旅游消费的需求仍然很大，许多政府也出台了促进消费的政策，因此行业有望受益于疫情后需求的释放。另一方面，国际疫情正在迅速蔓延，除中国外，六个国家已有数万人被确诊，许多国家宣布封锁边境。国际奥委会本周正式宣布东京奥运会将延期举行。考虑到国际疫情，我们认为今年出境旅游市场需要一段时间才能恢复。从长远来看，旅游业持续改善的趋势没有改变，行业内的企业逻辑也没有受到影响。考虑到流行病对短期业绩的影响，我们给出了一个对行业中性的投资评级。从长期来看，仍建议投资者从以下几个方面选择个股:1)坚持逻辑清晰、壁垒森严的免税行业；2)关注低估值、高灵活性的酒店业领导者；3)高质量的景点公司，对门票收入的依赖性低，能够在不同的地方进行复制。综上所述，我们推荐中国旅行社(601888)、锦江饭店(600754)、宋城演艺(300144)和BTG饭店(600258)。