“以我为主”不跟风 中国货币调控空间足

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16日，中期贷款业务如期启动，但市场预期的降息并未同时实现。在许多央行紧急降息、美联储“三支箭齐发”的背景下，中国人民银行无动于衷，强调货币政策“以我为主”。分析师指出，mlf操作利率的调整并没有阻止贷款市场报价利率(lpr)本月继续下降。中国的货币政策依然坚定不移，不仅坚持正常的货币政策，还为空预留了更大的空间来应对未来的不确定风险。

“给我优先权”就足够了

16日，央行实施了有针对性的RRR降息举措，并释放了5500亿元长期资金。与此同时，1000亿元将用于传销业务。然而，一年期mlf的操作利率仍然是3.15%，这与以前的操作相同。

此前，美联储刚刚宣布将联邦基金利率目标区间下限降至零，将数千家银行的存款准备金率降至零，并推出7000亿美元的大规模量化宽松(qe)计划。降息、降低RRR利率和量化宽松政策确实很少见。

美联储再次紧急降息，将海外宽松政策推向高潮。然而，面对美联储本月第二次降息，中国人民银行依然无动于衷，强调“以我为主”的货币政策，珍惜正常的货币监管。

没有偏见，lpr继续下降

mlf操作利率没有变化，这给本周即将到来的新一轮lpr报价增加了悬念。分析师指出，这一低收益率仍可能继续下降。定向RRR减记在一定程度上降低了银行的资本成本，而lpr报价的降低也是银行对实体经济适度效益的体现。

“mlf利率没有下降，这并不妨碍lpr下降。如果商业银行能够毫无保留地将最近的政策红利传递给下游，那么lpr和实际贷款利率都会大幅下降。”光大证券(601788)(香港股票06178)首席固定收益分析师张旭表示。

中国民生银行(600016)(港股01988)首席研究员文彬认为，此次定向RRR降息每年可直接降低相关银行利息支付成本约85亿元，有助于引导银行机构降低实体经济的融资成本。据估计，一年期存款准备金率本月将下调5个基点。

为空预留应对风险的空间

在海外央行纷纷降息之际，中国的货币政策保持了强势，不仅坚持了正常的货币政策，还为空预留了应对未来不确定风险的空间。

分析人士指出，中国政府债务比率和财政赤字水平处于世界中等水平，而空的扩张性财政政策相对充足；货币政策仍处于正常状态，空时期进一步降息和下调存款准备金率的幅度相对较大。然而，有必要避免“洪水灌溉”，并侵蚀以往稳定杠杆和防范风险政策的成果。在此背景下，“精确滴灌”的结构性政策可以实现或继续发挥重要作用。

在总量政策方面，郭进证券宏观卞全水团队(600109，诊断股)认为，此次RRR降息后，预计今年可能会下调两次。文彬表示，随着随后cpi增幅的下降，中国的货币监管仍有相对较大的空，而4月上半月将是“降息”的时间窗口。