恐慌情绪收敛 进入全新阶段

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投资快报:让我们先谈谈全球环境。除了疫情，还有原油价格战。这些因素对当前资本市场的影响会持续吗？

张德良:从目前的情况来看，恐慌的高峰可能正在过去。

这种流行病传遍了全世界。不久前，每个人都不知所措。现在，各国有了正确的选择。例如，意大利对其领土关闭了它的城市。从硅谷到美国纽约，“在家办公”模式已经启动，这是正确的道路。我国在这些流行病控制经验方面处于领先地位。这些措施是正确的，直到疫苗或特定药物被成功开发。只要有正确的路径，疫情控制效果就会慢慢体现出来。

看看原油的价格战。沙特阿拉伯和俄罗斯之间的价格战旨在获得更多的市场份额，但这种两败俱伤的竞争不会持续太久。对于处于财政赤字状态的沙特阿拉伯和财政盈余不佳的俄罗斯来说，估计原油价格战只是上演了。

还有一场美国大选。从目前的票数来看，拜登的胜率明显高于桑德斯，相对温和的候选人对资本市场有利。

因此，从新闻角度来看，几个主要因素的累积影响高峰可能已经过去。预计近期美国股市和欧洲股市将逐步企稳并进入区域震荡状态。相对而言，a股更强。就上证综指而言，3000点左右的区域震荡格局已基本形成。

投资快报:好吧，回到a股，它已经进入区域震荡和自我强化。在这种状态下我们应该注意什么变化？

张德良:最重要的是要注意科技股的估值稳定性。

众所周知，本轮市场是由科技创新的领军人物引领的。具体来说，它是在去年7月22日科学技术委员会成立后成立的。科技股的高估值直接打开了空创业板股票的估值室。例如，无论采用哪种估值方法，兰琪科技、中卫公司和金山办事处的估值水平都很高。如此高的估值总是不稳定的。然而，领先科技股的高估值定位对市场有利，只要它能保持稳定。好处至少包括:

首先，打开空空间，全面提升估值。去年上半年，围绕消费品的寡头垄断无法打开估值，这最终将使市场的想象力越来越小。然而，去年第三和第四季度之后，市场发生了变化，人们的想象力增强了，这是科技股高估值的结果。

其次，有利于延伸并购。二级市场的高估值将直接推动上市公司的对外并购。但是，应该注意的是，在并购中会有商誉。因此，更正确的并购一般将是成长型科技企业进入行业的转折点，这也是小型科技企业成长的一般路径。美国股票市场在过去十年中已经充分证明了这一点。可以说，科技股的高估值正与新兴产业繁荣的大转折相呼应，与此同时，M&A的大规模政策也适时做出了重大调整。因此，在现阶段，最值得关注的是科技股的龙头，尤其是科技股板块的龙头，其估值可以进入一个相对稳定的区域震荡，那么市场将进入一个新的阶段。

投资快车:进入一个新阶段是什么感觉？

张德良:市场将进入共振探索期。具体来说，有几点:

首先，在技术新兴产业之间或公司之间，会有一个又一个的估值效应。例如，集成电路之后，它将被传输到云服务，5g网络建设，然后到物联网和应用。从信息技术到生物技术再到高端制造业。这种价格比较效应会接踵而至。

其次，科技产业的主导作用继续活跃，估值的重心继续上移，这自然会传导到传统消费品和传统服务业的主导作用。总的来说，有可能突破去年白酒寡头垄断估值的瓶颈，进入奢侈品估值。中央机场的估值也将计入基于平台的公司的估值中，这些公司的流量已经实现。

当然，随着科技产业的发展，它会影响资本市场的整体结构。例如，沪深300的权重结构现在占金融的31%，仅占信息技术的13%，而美国的S&P 500股票占信息技术的32%，占金融的10%，与韩国相似。换句话说，按照目前的发展路径，沪深300指数的成份股结构在未来也将占信息技术的30%，而金融将继续下降到10%。那么，最有可能发生这种变化的是信息技术产业的不断加强，而不是金融的积极萎缩。这种结构性变化不会在一夜之间实现，但肯定会是一个战略机遇。机遇是以信息技术产业为核心的科技创新龙头企业，其中以产业整合为核心的并购将是最快的路径。

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