星网锐捷：多业务齐头并进 业绩有望高增长

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星网瑞杰(002396，诊断单元):多业务齐头并进的业绩有望高速增长

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华泰证券(601688，诊断)周明

多种业务携手推进公司业绩增长

公司几个子公司的业务呈现出良好的发展趋势:瑞捷网络打造特色产品解决方案，形成差异化竞争优势；盛腾信息的云桌面和智能终端发展迅速，云支付产品有望抓住pos传统向智能化转型和角落赶超的机遇；戴明通信在美国市场取得突破；视觉公司继续在娱乐细分市场发挥其实力。我们相信，该公司的多种业务齐头并进，这有望帮助该公司的业绩实现高增长。

深入挖掘多行业应用场景，云教室正在迅速发展

根据星网瑞杰2017年年报，瑞杰的以太网交换机在中国的市场份额17年来排名第四，瑞杰网络云教室在中国虚拟化计算机教室解决方案市场排名第一。我们相信，随着教育信息化的推进，校园智慧城市和智慧校园的发展，教育行业的需求将稳步增长；随着公司无线产品在企业网络、交通、金融等行业竞争力的增强，云办公在医疗、教育等行业的应用和拓展，以及创新产品的推出，预计收入将保持稳定增长。

对云应用终端的需求增加，市场拓展取得成效

瑞星信息的云桌面和智能终端行业牢牢把握“云教育”、“云办公”等市场机遇，呈现多产品线齐头并进的快速增长趋势。盛腾信息于2017年8月完成股权转让，成为上市公司的全资子公司。预计今年由于持股比例的增加，其对上市公司业绩的贡献将相应增加。此外，盛腾信息智能终端的市场拓展取得了显著成效，客户群拓展取得突破，有望进一步提升其未来的市场竞争力。

通信产品市场稳步发展，客户群持续增长

根据星网瑞捷2017年年报，德明通信深入美国市场，车载远程信息终端的客户群持续增长，并继续保持其核心业务地位；与inseego合作取得了突破。德明通信主要提供满足美国市场客户需求的定制产品，客户具有一定的粘性。我们相信，公司在市场和客户拓展方面取得了突破，发展势头良好。

多产品线布局，持续的产品创新和用户的快速增长

上市公司收购星网视觉48.15%的股权，并于8月17日完成股权转让，星网视觉成为上市公司的全资子公司。预计其对上市公司业绩的贡献将随着合并比例的增加而增加。此外，星空网络视觉继续深化在ktv板块的努力，拓展折扣ktv市场、小型商业市场、国内市场、军事市场和海外市场等。，以提高其在该细分市场的市场竞争力。我们相信，公司的ktv和Km业务将保持稳定增长。

该公司的多个业务部门预计将稳步增长，并保持“买入”评级

该公司的多业务部门显示出稳定的增长趋势。我们估计公司18-20年的净利润分别为6.14/7.81/9.49亿元，与公司2018年的平均市盈率24.14倍相当。我们给该公司2018年的市盈率为24-26倍，目标价为25.25-27.35元，并保持“买入”评级。

风险预警:企业级网络市场低于预期，云应用终端开发低于预期；市场扩张没有达到预期。