透过年报秒懂量化对冲为何稳健?

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最近，我做了一个小调查，看看有多少小伙伴知道小型基金的“定量对冲”，发现没有多少人真正关注它。事实上，从目前十几只采用定量套期保值策略的基金规模来看，4-5亿元的规模已经很大了，所以不太关注是正常的。然而，一旦市场大幅下跌，它们的业绩优势就显而易见了。例如，以沪深300指数为例，今年以来已经下跌了-9.80%(以下数据截止到2018年6月20日)，而采用定量套期保值策略的两只基金同期都达到了7%以上。作为一只混合基金，他们如何在不跟随市场指数涨跌的情况下获得正回报？

首先，让我们看看名字中有“对冲”一词的公共基金的表现。共有5个公共基金。其中，海富通阿尔法对冲基金今年表现最佳。从下表可以看出，自成立以来各阶段的收入均为正数，今年为7.63%，自2014年11月20日成立以来为43.90%。除嘉实对冲套利常规混合基金外，其他三家华宝量化对冲组合A、华泰白锐量化对冲和广发对冲套利常规开放式组合基本为正回报。

那么，当市场大幅调整时，量化对冲基金为什么能获得正回报呢？主要原因是，不仅股票将被配置为“走多”，以获得阿尔法收益，而且股指期货产品将被配置为“对冲”，在相反的方向，以减少风险的股票配置和锁定收入。当然，如果投资组合的“头寸”没有得到很好的控制，一些多头股票在市场下跌时没有被抵消，仍然会有损失。

为了帮助您理解以上内容，笔者查阅了海富通阿尔法对冲混合基金2017年年报，结合数据可以看得更清楚。看看“投资收益”一栏，其中“股票投资收益”(long)在2017年总共赚了68，606，791元，同时用定量对冲来配置股指期货，所以“衍生收益”(doing 空)总共损失了-40，694元。对这两个项目进行套期保值后，他们的总正收益为27，912，312元。当然，除了“对冲”收入，还有利息收入、债券投资收入、股息收入，甚至一些定量对冲基金也会使用“创新”手段来“加厚”收入。这就是这种利基基金能够获得正回报的“秘密”。

当然，除了名称中的“对冲”一词之外，大多数带有“绝对收益”一词的基金也采用类似的策略，例如，下图中的几种产品。就像富裕国家的绝对收入一样，汇天府的绝对收入也混合了多种策略。自两年多前成立以来，各个阶段的收入都是正数，今年的收入是3.73%；例如，惠天富的绝对收入将是混合的，今年的收入为7.18%。当然，正如我在文章开头所说，也有投资组合的“头寸”没有得到很好的控制。例如，今年向恩南部绝对收入组合的收入为-4.39%，工行A的绝对收入组合的收入为-0.72%。

好，最后，什么样的小伙伴适合“定量对冲”基金？鉴于这类基金仍属于“少数”，规模不大，绝对不适合把所有资金都放在上面。例如，在业绩方面做得很好的海富通阿尔法对冲基金(Haifutong Alpha Hedging)，在过去三年里仅增长了18%，作为一个成年人，计算6%并不是很高。因此，在“股权与货币”之间，特别是在市场剧烈波动的时候，取出部分资金作为稳定的收益导向配置更为合适，同时也不像债券市场那样具有风险和不确定性。