期权还能这么用 ——巧用期权降回撤

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股市的涨跌就像六月的一天，天气不确定。许多投资者多年来跌宕起伏，无法理解其中的奥秘。对投资者来说，最担心的事情是在炎热的山顶站岗，最难的事情是在寒冷的谷底被雨淋。此时，股票期权就像一把伞，陪你度过雨天和晴天，所以你不用担心被冷雨淋湿，也可以避免暴露在烈日下。那么一个小选项是如何做到这一点的呢？我们不妨用两个例子来简单解释一下。

“杠铃策略”帮助你安全走过“黑天鹅”

市场上有一种保本组合，实际上是从100元本金中取出97元，投资到货币市场。一年后，97元本金稳步增值至100元。剩下的3元买一个基本的平仓看涨期权。如果到期基准上升10%，由于期权杠杆的作用(如果是20倍)，它可以带来6元左右的收益，再加上之前投资货币基金所赚取的3元，保本投资组合总共可以获得9元的收益，也就是说，总体收益率约为9%；如果到期目标下降10%，那么期权价值将归零，投资组合的最大损失将是零利润。直接购买商品划算吗？

这是风险投资领域的经典策略，称为杠铃策略。其核心原则是将大部分本金投资于低风险资产，同时将部分“闲钱”投资于高风险资产(前提是高风险资产的损失以投资本金为上限)。其结果比简单地将本金投资于中等风险资产要好，尤其是当市场中出现“黑天鹅”时。历史实践已经多次证明了这一点。例如，2008年，大量投资于中等风险住房抵押贷款的美国投资者损失了近一半的养老金，而那些将大部分资金投资于美国国债、少量投资于对冲基金的投资者只遭受了轻微损失。

当然，并非所有的高风险资产都值得投资，但它们必须有一个特征，那就是，这种投资的最大损失仅限于投资本金。股票期权完全符合这一要求:投资的风险是有限的——仅限于所投资的本金；然而，投资空的潜在收益之间的相对最大损失是相当大的，特别是在购买看涨期权时，投资的潜在收益是无限的。

提高基金业绩的“保护性卖出”

在基金评价体系中，有一个非常重要的指标叫夏普比，它等于超额收益与收益标准差之比。这个比率越高，投资者通过承担单位风险获得的回报就越高。那么，在原始投资组合的基础上购买看跌期权会有什么影响呢？这将略微降低投资股票的超额回报。例如，某个投资组合可以获得15%，但现在只能获得12%。但是它可以大大降低回报率的标准偏差，例如，它是20%，现在它降低到10%。从这个角度来看，由于期权的存在，夏普原始投资组合的比率已经从0.75提高到1.2。不要低估0.45的涨幅，这可能会让你从一个优秀的基金经理变成业内最好的基金经理之一。国外有一个买入写指数，它实际上是一个基于保护性卖出策略的战略指数。基于该指数的基金的卖点是，其业绩波动很小，当股市大幅波动时，它可以得到很少的回调。

股票投资是一种风险投资，如果你想获利，你必须承担风险。通过以上两个案例不难看出，股票期权作为股票的“保险”，凭借其风险和收益的不对称性，可以有效改善投资组合的盈亏状况，使其更适合投资者的风险偏好，从而吸引更多不同风险偏好和不同类型的投资者参与股票市场，为股票市场的长期发展提供动力。