财政支出将发力 资金面平稳跨季几率高

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6月21日，接近上半年末，央行继续通过公开市场进行反向回购，释放流动性，市场资金整体平衡。据央行称，银行系统的流动性总量将进一步上升。分析人士认为，央行及时给予的流动性支持和RRR降息的预期提振了市场信心，进一步降低了本月底流动性大幅收紧的可能性，预计资本方将顺利通过“大考验”。

小纸条传达重要信息

21日上午，央行推出了7天期600亿元人民币和14天期400亿元人民币的反向回购操作，中标利率分别稳定在2.55%和2.70%。同一天，央行700亿元反向回购到期，实现净投资300亿元，这是自6月12日以来连续第七次净投资，但净投资规模比以前小。

值得注意的是，央行21日公开市场业务交易公告直接指出，反向回购操作是“为了对冲央行反向回购到期等因素的影响，稳定半年后的资金”，并指出“考虑到央行的流动性，银行体系的流动性总量将因金融机构法定准备金付息、月末开始支出等因素而进一步上升。”

“通过此次交易公告的小纸条，央行不仅回应了市场参与者对上半年末流动性状况及央行相应流动性操作的关注，还对后续流动性状况进行了分析和预测，有助于引导和稳定市场预期。避免市场参与者在下半年末对流动性做出错误判断和不必要的担忧。”一位券商交易员告诉《中国证券报》。

财政支出即将发挥作用

21日，市场资金继续保持平衡，部分短期货币市场利率下降，市场对资金的信心增强。

昨天，shibor大部分下降，1周和2周的品种利率继续小幅上升，但隔夜品种停止上升和下降，shibor在3个月和更长时间内都下降。

就银行间债券回购利率而言，季度间14日和21日回购利率继续上升，但核心交易品种dr001和dr007的加权平均利率均下降了4个基点以上，前者为2.56%，后者为2.77%。近日，dr007加权平均利率从未超过3%，表明市场资金总体稳定，没有异常紧张。

交易员表示，自本周以来，市场资金一直趋紧，跨季节资金供不应求，价格一直在不断上涨。由于需求上升，之前充裕的隔夜和7天期基金没有上周那么充裕。但是，短期资金供应基本得到保证，市场供求总体上处于平衡状态，资金不是很紧张。

月初以来，资金相对稳定，月中纳税期没有造成太大干扰，这与央行及时适度的流动性支持是分不开的。自6月12日以来，央行连续7天通过公开市场操作渠道进行净流动性投资，累计净投资5800亿元。其中，央行于6月19日启动了2000亿元人民币的一年期mlf操作，这是央行本月第二次启动mlf操作。此外，6月15日，央行启动商业银行1000亿元定期存款中央国库现金管理，发放605亿元抵押补充贷款(PSL)。

据市场人士介绍，近期央行流动性操作明显增加，各种涵盖短期、中期和长期的流动性工具组合已投入使用，更好地满足了机构合理的流动性需求，稳定了市场预期。考虑到国务院常务会议提到定向RRR减持，近期可能会有政策出台，市场对流动性的信心将进一步增强。最近，央行投入了大量净资金，考虑到本季度末财政支出强劲，将进一步增加流动性。基金在半年后大幅波动的可能性会降低，跨季稳定的可能性会更高。