弱欧元助涨强美元 新兴市场又见“压力山大”

本篇文章1740字，读完约4分钟

上周，欧元对美元的汇率暴跌。从技术趋势来看，欧元的早期反弹已经结束，并已回到下行趋势。受此影响，美元指数大幅上涨，最近达到95点，创下2017年11月以来的新高。

美元再度走强，令一些新兴市场承压。摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index日跌至1113.76点，比今年(1月26日)的高点1273.07点低12.5%，与5月30日的低点1112.75点仅差一步之遥。在过去两个交易日，一些亚洲新兴经济体的本币，如泰铢和韩元，突然大幅贬值。市场参与者担心，美元预期走强导致的本币汇率大幅下跌，将仅限于土耳其和阿根廷等宏观经济失衡的国家。然而，如果美元继续保持强势，将会把更多新兴市场带入泥潭。

欧洲央行的“鸽派”推高了美元，超过了预期

6月14日，欧洲央行宣布将保持其主要利率不变，并表示将保持利率不变，至少到2019年夏季。欧洲央行决定在9月份后放缓量化宽松的步伐，将每月资产购买量从目前的300亿欧元降至150亿欧元，并在12月份后完全停止购买新债券。欧洲央行行长德拉吉强调，目前还没有讨论何时加息，未来的利率调整将取决于经济数据和通胀进展。他还认为，政策前景的不确定性正在上升，他不想低估当前的风险。

受此影响，欧元遭遇挫折。在大西洋的另一边(600558)，美国发布的一些经济数据表现良好，美元进一步升值。此外，美联储在利率问题上的鹰派立场进一步发酵，多重利益导致美元飙升。

由于欧元区一系列低于预期的经济数据和意大利政治危机的发酵，自4月下旬至5月底，欧元兑美元汇率已下跌7%。尽管自那以后有所反弹，但上周又回到了下行轨道。欧元是美元指数中一篮子货币中权重最高的品种，与其说是因为美元走强，不如说是因为欧元太弱。分析师认为，欧洲央行出人意料的温和决议不仅未能弥合美国和欧洲之间的“货币政策差距”，反而进一步扩大。资产价格变化的最直接影响是，美国和德国债务之间的息差再次略微扩大，而欧元对美元的汇率大幅走低。未来，美联储的货币政策可能不再是美元走势的主导变量，欧元区因素对美元的影响将日益扩大。

新兴市场的压力增加了一倍

“美元诅咒”最近一直困扰着新兴市场。在美联储加息预期日益增强的背景下，由于美元计价资产具有更好的回报前景和套期保值稳定性，强势美元直接影响全球资本流动性和配置偏好，并通过大宗商品价格、本币汇率等渠道影响新兴市场。最近，阿根廷、土耳其、南非和其他新兴市场掀起了“流血事件”，其本币兑美元贬值的速度和程度令人震惊。

美联储网站上最近发布的一份报告指出，美国加息的“溢出效应”非常大。该报告称，货币政策导致美国利率上调100个基点，新兴经济体的国内生产总值将在三年内下降0.8个百分点。美国加息主要是通过影响汇率和贸易来减缓其他经济体的发展。值得强调的是，新兴经济体更容易受到金融脆弱性的影响，包括经常账户余额、外汇储备、通胀和外债。

根据CICC最新报告(港股03908)，有必要密切关注一些“脆弱”的新兴市场对汇率变化和资本流动的敞口:首先，经常账户和金融“双赤字”市场对资本流动更为敏感，如阿根廷、土耳其、巴西、墨西哥、印尼、印度、南非等。；其次，在美元借贷成本上升和资本外流的背景下，外汇储备不足以满足短期外汇借贷和融资需求的市场可能面临更大的麻烦，如土耳其、阿根廷、印度尼西亚和南非；第三，在石油净进口国和消费国，持续的高油价将增加石油净进口国的通胀压力和贸易赤字，特别是那些经常账户已经出现赤字的国家，如印度和菲律宾。

分析师还警告称，土耳其将在6月24日举行大选，墨西哥和巴西将在今年下半年举行大选，因此政治不确定性也可能增加一些新兴市场的压力。此外，一些对美国有大量贸易敞口的新兴经济体也容易受到全球贸易摩擦风险的影响。

然而，一些机构认为，近年来全球经济的出色表现促进了贸易和资本流动，从而增加了经常账户和外汇储备。新兴经济体今年的外汇储备预计将增加1440亿美元。与此同时，大多数新兴经济体的通胀仍受到抑制。这意味着新兴经济体的“总体缓冲区”比几年前要强大得多。还有一种观点认为，一些新兴市场目前能够抵御外部冲击，并可能增加受近期美元和美国利率变动造成的“过度波动”影响的市场的风险敞口。