5月PPI同比增长超预期 美若加息央行或上调逆回购利率

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国家统计局9日发布的全国居民消费价格指数(cpi)和工业生产者出厂价格指数(ppi)数据显示，cpi环比下降0.2%，同比上升1.8%；Ppi环比上涨0.4%，同比上涨4.1%。5月份cpi同比增幅与上月持平，连续两个月处于“第一时代”；Ppi同比增长4.1%。专家预测，原油、有色金属、黑色金属和煤炭的价格在未来几个月很有可能上涨，生产者价格指数预计将保持在4%左右。

cpi连续两个月低于2%。食品价格是cpi下降的主要原因

5月份Cpi继续下降，同比增幅与上月持平。根据工业证券(601377，Diagnostics)的研究报告，在5月份cpi温和的背后，有两个因素支撑着它:第一，食品价格在经历了年初的快速上涨后迅速下降，而截至4月份的累计环比增长是在近年。低水平；二是医疗服务价格改革基本完成后，近年来医疗服务同比增速持续下降。有两个因素可以抵消油价上涨对cpi的拉动作用。

5月份cpi环比下降0.2%，与上月持平。食品价格下降1.3%，比上个月下降0.6个百分点，影响cpi下降0.26个百分点左右，这是cpi下降的主要原因。非食品价格上涨0.1%，影响cpi约0.10个百分点。

受国内成品油价格调整影响，汽油和柴油价格分别上涨3.7%和4.1%，影响居民消费价格指数约0.07个百分点。住房价格上涨了0.1%，服装和医疗保健价格都上涨了0.2%，这两个因素加在一起影响了消费物价指数上涨约0.06个百分点。此外，机票、酒店住宿和旅游价格分别下降了7.7%、1.9%和1.6%，这三项因素共同影响了消费物价指数下降约0.05个百分点。

与上月同期相比，消费物价指数上升了1.8%。食品价格上涨了0.1%，这影响了cpi上涨约0.01个百分点。非食品价格上涨2.2%，影响cpi约1.74个百分点。其中，医疗保健价格上涨5.1%，教育服务价格上涨2.7%，住房价格上涨2.2%。

据估计，5月份同比上涨1.8%中，去年物价涨幅约为1.4个百分点，新一轮物价上涨的影响约为0.4个百分点。

生产者价格指数在最近四月反弹到一个高水平。分析师对今年下半年的大宗商品价格持乐观态度

5月份，ppi同比反弹至4个月高点，环比有所上升。分析师认为，从pmi等领先指标来看，5月份ppi反弹幅度超过预期。5月份pmi数据中主要原材料的进价和出厂价强劲反弹，主要原材料的进价指数达到近4个月。新高。出厂价格指数创下五个月新高。

与前一个月相比，生产者价格指数上升了0.7个百分点。生产资料价格上涨5.4%，比上个月上涨0.9个百分点；生活资料价格上涨0.3%，涨幅0.2个百分点。

在主要行业中，石油和天然气开采、石油、煤炭和其他燃料加工、黑色金属冶炼和轧制加工、化学原料和化学产品制造、有色金属冶炼和轧制加工，这些加在一起影响了生产者价格指数增长约0.67个百分点。

非金属矿产行业回落，同比增长10.6%，环比下降0.4个百分点；煤炭开采和洗煤行业，上涨3.8%，下跌0.6个百分点。

逐月来看，ppi从下降转为上升。生产资料价格由下降上升，上升0.5%；生活资料的价格是持平的。就行业而言，在调查的40个行业类别中，25个行业的产品价格上涨，比上个月上涨13%。在主要行业中，受国际原油价格上涨影响，石油天然气勘探行业增长7.5%，比上个月增长4.3个百分点；石油、煤炭和其他燃料加工行业增长3.6%，增幅为2.9个百分点。受钢铁市场需求旺盛的影响，黑色金属冶炼及压延加工业由下降转为上升，上升1.3%。上述三个主要行业加在一起影响了生产者价格指数增长约0.3个百分点，约占总增长的75%。

行业分析师认为，ppi是影响工业企业利润增长的一个重要因素。5月份生产者价格指数涨幅超过预期，水泥等高频数据有所回升。6月8日发布的进出口数据超出预期，预计5月份工业企业利润数据将表现良好。

与生产者价格指数趋势一致，工业生产增长率预计将在5月份继续反弹。西南证券(600369)发布的一份研究报告显示，5月份，六大发电集团的煤炭消费量和旬钢产量同比增速明显加快。在未来几个月，预计原油、有色金属、黑色金属和煤炭的价格将很有可能上涨，生产者价格指数预计将保持在4%左右。由此进一步验证了2018年工业企业利润数据并不悲观。

蒋超:央行没有放水。如果美国在不久的将来提高利率，央行可能会提高反向回购利率

宏观数据和货币政策从来不会分开。最近，央行的货币政策成为市场的热门话题。由于股市表现低迷，债券市场频频违约，一些投资者再次将希望寄托在央行的货币政策上，预计央行将再次下调RRR利率，还有一些人认为去杠杆化需要宽松的货币政策，因此预计未来货币政策将会宽松。然而，海通证券(600837)宏观分析师蒋超不同意央行将“放水”的观点。

据报道，认为央行再次放水主要有两个原因:一是央行两个月前大幅下调RRR存款准备金率，这是自2016年2月以来央行首次大幅下调法定存款准备金率，这是货币政策的明显转变。今年6月，央行将aa级企业债券纳入了mlf抵押品，许多人认为这类似于央行购买垃圾债券，相当于中国版的量化宽松。其次，货币利率下降。今年以来，银行间货币利率大幅下降。象征性的银行间承诺回购利率r007在17年后半期约为3.5%，在18年前半期约为3.2%，下降了近30个基点。许多人把货币市场利率的下降归因于中央银行的放水。

但是，蒋超指出，上述说法极具误导性。尽管中国央行RRR在4月份降息，理论上释放了1万多亿元人民币，但主要用于对冲到期的9000亿元人民币。将aa级公司债券纳入mlf抵押品不仅增加了aa级公司债券的流动性，而不是央行直接购买aa级公司债券，而且还与量化宽松政策相差108，000英里。银行间货币利率的下降主要是由于市场行为，与央行没有直接关系。央行今年仍在提高公开市场竞价利率，预计美国将在近期再次加息。央行很可能会跟随美国再次提高反向回购竞价利率。