如何看待债市违约?一线监管部门详解热点全在这

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一向低调的债券市场最近突然被推到了风口浪尖。

最近，一些信用债券集中于风险事件，对市场有一定的影响。由于近期发生风险事件的债券发行者大多是民营企业，因此个别民营企业的债券发行也受到冷遇。信用债券怎么了？有哪些监管措施？日前，债券市场一线监管部门负责人接受了上海证券报记者的专访，详细解释了市场关注的一些问题。

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信用债券违约？

最近的信用违约事件既有共同点，也有各自的特点。

共同点是当前市场流动性处于紧平衡状态，而民营企业处于资本链的末端，抗风险能力弱，明显受到流动性紧张的影响。新资产管理条例出台后，商业银行正在经历表外资产转入表内资产的过程。在这个过程中，存在一定程度的信用紧缩，这将对民营企业的现金流产生巨大的压力。具体来说，应该注意的是，最近出现信贷违约的私营企业也有自己的不幸和一些问题。

他们中的一些人拥有过高的财务杠杆和过于激进的外国投资风格；有些债务结构不合理；一些企业债务期限管理不善，出现了债券和债务集中到期的现象；企业的规范化运作还存在一些问题。从这个角度来看，目前民营企业信用债券违约的现象应该说是个体企业在整体流动性紧张的环境下的风险暴露，不存在系统性风险。

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信用债券市场整体违约情况如何？

据统计，在上海证券交易所上市的信用债券的违约率约为2.2‰(违约率的计算为:仍处于违约状态的债券规模/仍存在的债券规模，下同)；银行间市场信用债券的违约率约为7.6‰；商业银行的不良贷款率约为1.74%，美国市场信用债券的违约率约为2%。此前，上海和深圳证券交易所发布了公司债券信用风险管理指引，要求债券受托人持续监控和报告债券风险。

结合报告数据和监管部门掌握的信息，我们判断，如果未来市场宏观环境不发生变化，当年可能会出现信用债券违约现象，但即使出现新的违约事件，预计外汇信用债券的违约率也不会超过同类债券和债务融资工具的违约率，远远低于银行贷款的不良率。总体违约情况是可控的。

一线监管机构已经拖欠了信用债券

对策是什么？

监管部门不断加强对债券发行人和中介机构信息披露的监管，要求加强风险披露，为早期发现和化解风险提供条件，引导债券及时形成合理的风险定价。

去年3月发布实施的《上海证券交易所公司债券存续期信用风险管理指引(试行)》，全面落实了公司债券市场所有参与者的风险管理责任，要求各方主动管理信用风险，持续监控、调查和预警信用风险，尽快发现和化解风险。

《指引》建立了债券信用风险管理报告制度，要求受托人每半年定期提交报告，并不时提交高风险债券的中期报告，以便监管机构及时掌握市场风险情况。

与此同时，对于已经违约的债券，监管部门也在研究和推进各种市场化、法律化的处置措施，探索违约债券专项转让的交易机制，并计划引入私募基金、资产管理公司等机构接管这些债券，然后进行债务重组等。

违约事件频繁发生，个体私营企业在发行债券方面进展缓慢。

如何对待这种现象？

这种现象有两个原因:

一方面，在流动性紧张的背景下，一些投资者的风险偏好发生了变化，这是一种正常的市场现象。

另一方面，最近的一些违约在一定程度上影响了投资者的信心，导致恐慌，这使得投资者非理性地拒绝信用债券，尤其是民营企业的信用债券。巴菲特有一句著名的投资名言:在市场上，别人贪婪时我害怕，别人害怕时我贪婪。这不仅适用于股票市场，也适用于债券市场。

目前，市场上发行2a级信用债券的利率约为8%。如果投资者对发行企业有详细的尽职调查并掌握其信用状况，这样的回报率应该说具有相当好的投资价值。事实上，一些信用债券在寒冷天气下发行的现象也反映出，仅仅摆脱债券市场的准时制思维是不够的，买入时按风险定价和买入后承担投资风险的意识还不成熟。

打破汇率是中国债券市场走向成熟的唯一途径。投资者不必因为最近的一些违约事件而从一个极端走向另一个极端。国务院副总理刘鹤此前指出，要建立良好的行为约束、心理引导和全覆盖的监管机制，让全社会都认识到，做生意要有资本，还贷要有资本，投资要有风险，做坏事要有代价。

债券发行者和投资者都应该从中吸取教训。一方面，发行人应负责任地管理公司债务，科学管理现金流，履行偿债义务；另一方面，投资者也应该理性看待债券投资风险，科学定价，科学控制风险，不要盲目激进，也不要因噎废食。