汇川技术:布局新能源汽车 打造业绩新增长极

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汇川科技(300124，诊断):规划新能源汽车，创造新的性能增长极

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国泰君安(601211，临床单元)王浩

公司逐步推进新能源汽车平台和系统建设。随着指定汽车企业和车型的不断推进，公司新能源汽车业务有望在2020年左右爆发，成为新的增长极。

2017年，公司稳步增长。由于毛利率下降和R&D费用高，利润增长率低于收入增长率。2017年，公司实现收入47.77亿元，同比增长30.5%；归属于母亲的净利润为10.6亿元，同比增长13.76%。公司收入的高增长主要来自三个方面:1)工控行业的快速增长为公司提供了一个良好的舞台，2)公司品牌的推广以及为行业和客户提供定制解决方案的能力使公司的竞争优势大大提高，并且增长相对较快；3)新能源物流车辆的贡献。但是，由于产品结构调整导致毛利率下降(2017年综合毛利率为45.12%，同比下降3%)，以及R&D和销售费用高的影响，公司业绩增长率低于收入增长率。

新能源汽车布局，“双王”战略逐渐落地。2017年，公司新能源汽车业务实现销售总收入9.14亿元，同比增长8%，其中物流汽车业务增长迅速。

在乘用车方面，公司推广平台系统的建设和认证，同时推广R&D和公司动力总成产品的指定。目前，它已经指定了一些国内汽车公司，并逐步开发新的汽车公司和车型。我们预计这项业务将在2020年左右爆发。

成为公司新的业绩增长极。

催化剂:公司的新能源乘用车产品被指定为新车公司和车型。风险警示:新能源汽车销量未达到预期，市场竞争加剧导致毛利率下降。

保持超重等级。公司2018-2020年每股收益维持在0.79元、0.95元和1.18元，目标价格维持在40.3元，相当于2018年的51元，并维持增持评级。