债券融资环境生变 发行市场乍暖还寒

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记者金家杰编辑陈郁

企业的“再融资”渠道正在收紧。20日晚，上市公司东方花园(002310)宣布，2018年首次发行的公司债券显示计划发行10亿元，实际发行规模只有5000万元。该公司最初的计划是筹集计划金额的5亿元，以偿还该公司22日到期的8亿元超短期债券。

由于今年融资环境的变化，取消或推迟债券发行的情况并不少见。数据显示，今年以来，共有314只债券被取消或延期，总额达1933亿元人民币。其中，公司债券全年取消或延期发行规模为135亿元。

新债发行失败。8亿旧债今天到期

根据公告，东方花园原本计划在2018年发行规模不超过10亿元的第一批公司债券。具体来说，它有两种发行方式。品种1是一种3年期固定利率债券，发行人可以选择调整票面利率，投资者可以选择在第一年年底回购。品种2是一种3年期固定利率债券，发行人可以选择调整票面利率，投资者可以选择在第二年年底回购。

实际结果是，品种一最终发行规模仅为5000万元，票面利率为7.00%；品种2没有实际的销售规模。

“这种情况很少见。”某券商债务融资部的一位人士告诉记者，正常的操作是在实际发行金额与原计划相差甚远时取消发行。

此次债券发行主要是为了偿还债务。根据东方花园的公告，本期计划发行10亿元债券，其中5亿元拟用于偿还5月22日到期的超短期融汇17东方花园5 . 02亿元，到期规模为8亿元。

那么发行失败会影响债券赎回吗？21日下午，东方花园在深交所互联互通上回应称，公司的发展有配套的资本计划，公司债券的发行不会影响公司的资本，也不会影响其他债券的后续赎回。公司运转正常。

许多公司取消或推迟债券发行

在融资紧张的环境下，更多的企业直接选择取消或推迟发行债券。

5月19日，上海证券交易所公司债券项目信息平台显示，重庆龙湖企业发展有限公司拟公开发行的80亿元2017年公司债券已经停牌。

5月16日，济宁矿业宣布将在2018年一期取消5亿元人民币的短期融资券。原因是:近期市场波动导致该短期融资券记账期间在原协商利率范围内认购不足。

业内人士告诉记者，今年取消发行一般分为两种情况:一是一些高评级发行人觉得当前利率太高，暂时取消发行；第二，无论利率有多高，没有人愿意购买低评级、低资质的企业。

然而，与去年相比，今年债券发行总量有所回升。去年同期，被取消的债券规模高达2899.07亿元，今年已大幅减少。公司债券的发行也比去年大幅增加。截至5月10日，本所发行的公司债券总额为4313亿元，同比增长37%，去年同期为3159亿元。

企业债务结构亟待调整

当金融环境放松时，许多企业将过度依赖短期债务，并借新债来偿还旧债，以维持其资本水平。然而，随着融资环境的收紧，这些企业更容易暴露资本风险。

例如，东方花园意识到债务期限结构的不匹配，希望利用债务融资的机会来改善这种不匹配，用3年期债务取代原来的270天期债务，延长债务期限并匹配相应的资产。根据原筹资安排计划，公司债券成功发行后，非流动负债占总负债的比例可从2017年末的10.32%提高至14.23%。随着长期债务融资比例的适当提高，企业债务结构得到优化。

然而，现在不是调整的合适时机。对于企业来说，随着监管的收紧，融资环境发生了变化。天丰证券固定收益研究团队表示，一方面，投资者的风险偏好明显下降，风险防范心理有了很大改善，更加关注和思考“谁在裸泳”，债券市场融资渠道明显收紧；另一方面，监管政策完全封锁了各种表外和非标准渠道。在非标投标过程中，非标债务的展期更加困难，企业需要依靠表内现金流或自身经营来偿还到期债务。