视频平台 三分天下的格局并非铁板一块

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得益于他的背景，网飞的发展逻辑是专注于流媒体视频服务，在内容、渠道和技术上具有突出优势。1)内容策略是独家版权收购+自制内容。2)网飞增强的频道定义有助于其内容分发能力。乃飞堆曲

陶的理解与同龄人不同。它将传统意义上的竞争对手转变为合作伙伴，并实施了许多关于付费电视运营商的顶级整合。截至2017年底，网飞的合作伙伴包括从终端制造商到电信运营商再到传统电视台的上下游渠道。

道路连接。3)重复技术优势，增强用户体验。作为一家硅谷初创公司，网飞在dvd租赁期间开发了电影推荐系统，通过用户评级和数学算法等数据向用户推荐个性化视频；此外，网飞花了5年时间重新编制了一套独家视频编码规范，实现了低比特率下高质量内容的传输，压缩了视频文件而不损害图像质量，提升了用户体验。

与网飞相比，国内三大视频平台很难只专注于视频服务，这源于中国难以培养的支付习惯。与网飞专注于流媒体视频服务相比，这三个在线视频平台都是基于用户粘性，商业化的动机更充分:1)国内用户的支付习惯

很难培养，不能只专注于流媒体视频服务；2)考虑到版权成本持续上升的趋势，独唱策略的成本压力较大，三大视频平台的内容同质化程度仍然较高，用户粘性相对不足；3)基于各自的用户，三大视频平台各自使用

自我游戏实现商业化的探索。

我们认为，这三个在线视频平台的模式并不是铁板一块。基于国内三大视频平台——基于累积用户粘性探索多维商业化实现——在现有竞争态势下，突破在于如何低成本累积用户粘性。比如小

保持大量内容的用户粘性的成本是大量内容的十分之一。从粘性成本的角度来看，铁板外有两个变量:1)变量之一是B台，B台以upmaster创建的pugc二级文化视频内容为核心，已经积累了大量的核心用户。b站的ugc比pgc更受用户欢迎。85%的内容来自上传，只有15%来自外包。2017年，b站营业收入达到24.68亿元，同比增长372%。它首次实现了正毛利(毛利率为22%)，净利润损失显著缩小。2)第二个变量是芒果电视。一方面，芒果电视以较低的客户成本承接了湖南广电的用户群；另一方面，与湖南卫视的共生关系是芒果卫视的一大优势，它可以低成本持续购买湖南卫视的版权。

推荐对象:与网飞相比，国内三大视频平台的商业模式明显不同。平台的未来价值体现在对用户需求的深度挖掘上，即建立基于“用户需求”的长期深度关系。基于这一发展逻辑，芒果电视具有突出的成本优势，所以我们主要推荐快乐购买(300413，诊断单元)。另外，基于国内视频平台的未来发展潜力(与海外相比)，内容传递业务未来发展潜力巨大，因此我们推荐广益科技(300356)、安妮(002235)和捷成(300182)。

风险警告:收紧监管政策和加剧行业竞争的风险。