光大证券全球首席经济学家彭文生：美元进入升值周期警惕新兴市场波动风险

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彭文生

记者王鹏编辑于勇

光大证券(601788)全球首席经济学家彭文生在2018年中国基金业峰会上表示，从历史经验来看，美元走强往往会给新兴市场带来明显影响。然而，在近期美元强势升值后，空未来仍会有一定的升值空间，因此目前有必要防范新兴市场的投资风险。

回顾历史，自20世纪70年代以来，美元经历了三次大的升值周期，前两次引发了1982年的拉美债务危机和1997年的亚洲金融危机。根据主流市场观点，当前美元升值周期对新兴市场的负面影响是有限的，这主要基于全球市场的三个变化。

首先，欧元的出现逐渐减少了全球市场对美元的依赖；第二，新兴市场国家的汇率制度变得更加灵活；第三，1997年亚洲金融危机后，新兴市场国家积累了更多的外汇储备。

对此，彭文生作了较为深入的思考。在他看来，尽管美国在全球经济中的比重正在下降，但美元作为国际储备货币的地位正在上升。此外，汇率制度的转换效应通常被高估了。新兴市场国家实行浮动汇率制度后，资本流通压力并没有明显下降。最后，在资本账户日益开放的背景下，外汇储备的作用有限。

最近，美元的突然走强导致新兴市场国家面临货币贬值的压力。阿根廷央行在八天内连续三次加息，将基准利率上调至40%，以稳定比索。从经济周期、油价和贸易平衡等因素来看，彭文生认为，空对美元的市场前景仍然看好，新兴市场的波动风险值得警惕。

从经济周期的角度来看，彭文生表示，美国正处于经济周期的后面或接近过热，而欧洲正处于经济周期的早期阶段。前者的货币政策开始慢慢收紧，而后者的货币政策保持宽松。从当前美国-德国10年期国债的利差来看，美元仍得到显著支撑。

在彭文生看来，油价的持续上涨也推动了美元的升值。“由于美国是石油生产国，油价上涨将有利于美元对欧元和日元等货币的升值。”

此外，彭文生认为，美国的贸易逆差不一定会导致美元贬值。他表示，美国拥有世界上最深、最广、最大的资本市场，这使得美元资产对全球投资者具有吸引力，也是美元在长期贸易逆差的情况下仍保持强势的主要原因。